时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律机制日前发出的手工(gōng)补(bǔ)息(xī)“禁令”引发多方关(guān)注，目前距离4月底的最后限期(qī)仅1周有余，证券时报记者(zhě)了解到，多数银行(xíng)正着手自查(chá)。

不过(guò)，手工补息所代表的高(gāo)息揽储仅是表征之一(yī)，银行机构的规模情(qíng)结、部分企业借助优势(shì)地位低贷(dài)高存赚(zhuàn)利(lì)息收益等多重因(yīn)素造成的资金空转沉淀现象更加值得(dé)关注。

证券时(shí)报记者采访(fǎng)得知，企(qǐ)业通过低贷(dài)高存赚利息收益的“手段”颇为(wèi)丰富。对于这种现象，金融管(guǎn)理部门目前正从存贷两端对利率水(shuǐ)平加以规范性引(yǐn)导，工信(xìn)部(bù)等(děng)行业主管部门也在(zài)通过修订部分制度安排，进一步保障中小企业权益。

受访人士(shì)建议，未来还可进一步(bù)优化对大型企业的(de)利润考核(hé)，使其更加(jiā)聚焦主(zhǔ)业。在完善银行机构管理考核机制的同时，继(jì)续调降存款利率以压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序(xù)，仍(réng)将是治(zhì)理(lǐ)本轮资金(jīn)空转问题的切入点。

银行操作“自相矛盾”

“即日起(qǐ)，银行不得以任何形式向客户承诺或支付(fù)突破存款(kuǎn)利率授权(quán)上限的补息(xī)。此前(qián)违(wéi)规作出的(de)补息承诺，在付息日一律不得(dé)支付(fù)。银(yín)行应立即开展自查(chá)，并于2024年4月底前(qián)完成整改。”4月(yuè)8日，市场利率定价自律机(jī)制发出《关于禁止通过手工补息高息揽储(chǔ) 维护存款市场竞争(zhēng)秩序的倡议》（下称(chēng)《倡议》）。

记者(zhě)了解到，手(shǒu)工补息原本是银行在(zài)存款业务核对时，对业务操作(zuò)失误的勘误方式，但一些(xiē)银行(xíng)工(gōng)作人员为(wèi)了完成揽储任(rèn)务(wù)，会(huì)将手工(gōng)补息作为一种利息(xī)补贴(tiē)的方式，变相绕开银行内部定价授(shòu)权上限规定。通常，手工补息(xī)在季末业(yè)务量较多时发生，可以减少上级行抽查概率。

一石激起千层浪，原本“藏在抽屉里”的协(xié)议被置于台(tái)前，指向银行业长期(qī)存在的高(gāo)息揽储和变相揽储现象。但与之相背的是，存款利率下行是当前的行业大势(shì)。

金融监管总局数据显示，截至2023年(nián)末(mò)，商业银行净(jìng)息差降至1.69%，为近20年来最低水(shuǐ)平(píng)。贷款(kuǎn)利息收入与存款利息支出之(zhī)间的差值是银行最主要的利润(rùn)来源，差值(zhí)降低意味着银行盈利空间不断被压缩。在此背景下，去年全年，银行业分别于(yú)6月、9月、12月(yuè)三次主动(dòng)下调存款利率，中长期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两年期、三年(nián)期和五年期的存款利率分别(bié)为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一面是利润空间被压缩，一面是主(zhǔ)动推高付息支出，银行机构自相矛盾的操(cāo)作造成的“资金沉淀空(kōng)转(zhuǎn)”争议已引(yǐn)起金融管理部门的关注(zhù)。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，当(dāng)前信贷(dài)需求较(jiào)前些(xiē)年(nián)有所转(zhuǎn)弱，信(xìn)贷结构也(yě)在优化(huà)升级。但各方面对变化还有个认识(shí)、适应的过程，一些银行在经(jīng)营模式和内部考核上仍有(yǒu)规(guī)模情结，超过了实体经济的(de)有效融资需求。

企业低贷高存“套路”深

《倡议》下发后(hòu)，多数银行已开始着手整改。“我们接到(dào)部分合作银行的(de)通知(zhī)，之前(qián)承诺通过手工补息的方式补贴存款收益无(wú)法履约了。”北(běi)京一家大型公司财务部(bù)门人士对证券时报(bào)记者表示，“去年如(rú)果存贷利(lì)差超(chāo)过50个基点(diǎn)（存款(kuǎn)收益大于融资成(chéng)本支出50bp），我们就会做，一般通过存款质押开立银行票据再贴(tiē)现、存款手工(gōng)补息等方式(shì)赚存贷(dài)利差；自从听(tīng)说银(yín)行(xíng)接(jiē)通知要(yào)自查整(zhěng)改手工补息(xī)，公司内部评估后也觉得未来(lái)赚存贷利差收益的空间会收窄。”

另有北京的银行网点员工透露，目前银行内部在自查整改存款手工补息情况，“总行(xíng)给我们的要求是，4月8日之后不允许(xǔ)再(zài)新增通过手工补息的方式拉存(cún)款，4月8日之前签的(de)手工补息合同目前还能正(zhèng)常(cháng)履约，但具体执行到什么(me)时候(hòu)还在等总行通知”。

对于银行手工补息变相高息揽储，银行也觉得“有苦难言”。上述银行员工表示，没有银行愿意付更高的成本拉存款，但基层分(fēn)支行、网点为了完成(chéng)存款任务有时(shí)候会不得已(yǐ)为之。手工(gōng)补(bǔ)息在国有大行、股份行中较为普遍，补息的对象基本都是央国企(qǐ)、大(dà)型上市(shì)公司，它们的议价能力和谈判优势较强。

记者了解到，此前(qián)企业通过低贷高存赚(zhuàn)利息收益的方式主要有(yǒu)以下几种：一是存入一笔定(dìng)期存款或保(bǎo)证金存款，并(bìng)以此在同一家银行开出银行承兑汇(huì)票，然后再去另外一家银行将票据贴现，贴现出(chū)的资金再存入银行赚存款(kuǎn)收益。另一种(zhǒng)是通(tōng)过信用证福费廷(tíng)业务赚利差(chà)，其本质与第一(yī)种的银行承兑汇(huì)票(piào)贴现(xiàn)业务相似(shì)，但优势在于(yú)福费廷贴现融资的期限可(kě)以长达一年，而银行承(chéng)兑汇票最多不超(chāo)过6个月。

“这就相当于企业贴现拿出(chū)来的钱再去做存款，福费(fèi)廷业务(wù)可以让企业赚(zhuàn)一年的存款(kuǎn)收益，而银行承兑汇票最多赚6个月的存款收益。”一股份(fèn)行对公业务条线人士对(duì)记者解释，企业能做资金空转(zhuǎn)套利，本质还是因为资金(jīn)的成本收益出现“倒挂(guà)”，1.7%左右的票据贴(tiē)现成本倒手换来2%～3%左右的存(cún)款收益，对企业的“诱惑”还是很大的，其实看看企业财报里的财(cái)务费用、利息净(jìng)支出指标就能看出端(duān)倪。

此外，亦有部分大型(xíng)企业通过在(zài)债券公(gōng)开市场发行超(chāo)短融募集超低成本资金(jīn)，转(zhuǎn)手买入银行理财赚取利差。“超短融对资金用途没有那么严格的要求，通常被(bèi)发行(xíng)人当作(zuò)企业流动性管(guǎn)理(lǐ)工具，但如果发债成本非常低(dī)，也会被个别企业用来套利。”北京一央企(qǐ)财务公司人士对记者称。

邹澜也表示，部分(fēn)企业(yè)借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱(qián)买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融(róng)反而成(chéng)了主(zhǔ)要盈利来源(yuán)，这就容易形成空转和资金沉淀(diàn)，降低了资金(jīn)使用效率。

截至4月(yuè)19日，Wind可查阅(yuè)的沪深(shēn)两市上市公司2023年财务数据显(xiǎn)示，去年上(shàng)市公司中，财务费用为(wèi)负的公司有(yǒu)990余家(jiā)，利息净(jìng)支出为负（通常是指存款(kuǎn)收益大于贷款利息支出）的公司有910余家。

多部委合力“见招拆招”

招联首席研究员董希淼对记者表示，当前存在资金空转的根本原因仍在于有效融资需求不足，资金供给(gěi)大于资金需求。

“除了少部分企业利用资金进行倒腾套利，更多的企业还是因为经营压力加大，主营业务赚不了(le)钱或不好赚(zhuàn)钱，只有通过这种（金融）方(fāng)式来增加利润。”董希淼称。

事(shì)实(shí)上，邹澜此前谈及资金沉淀空转时也表示，未来随着经济转型升(shēng)级、有效需求恢复、社会预期改善(shàn)，资金沉淀空转的现象也会缓(huǎn)解(jiě)。

短期来看，要解决当前(qián)部分大型企业凭借自己的强势地位赚取(qǔ)存贷(dài)利差导(dǎo)致资金空转的问题，上述银行对公业务(wù)条线人士认为，从追(zhuī)求利润最大化的(de)角度(dù)看，这是企业的市场行为，但相(xiāng)关(guān)部门还是应该加以引导，比如对央企(qǐ)进行利润(rùn)考核时，可以让企业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期审核央企(qǐ)协定存款合同(tóng)是否超过利率水平上限等。

为了(le)抑制资金成(chéng)本和收益的“倒(dào)挂”，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制正从存贷款两端对利率(lǜ)水平加以规范性引导。除(chú)了让(ràng)银行自查整改存款手工补息外，记者还了解到，有部分省级(jí)自律机制对辖内金融(róng)机(jī)构发放贷款利率的(de)下限做出规定(dìng)，如有的(de)地(dì)区要求一般性贷款最低下限利(lì)率不能低于同期国债利率的1.07倍，有(yǒu)的则要求最低下限利率(lǜ)不能低于(yú)同期国债利率。

时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转e="line-height: 2em;margin-bottom: 20px">不过，上述央企财务公司(sī)从(cóng)业人士对记者表(biǎo)示，相比于通过存贷利差赚取收益，一些大型企业利用自身在供应链上的核心地位，在供应链业务中赚取金融(róng)收益的做法更值得关注。比如，明明账(zhàng)上有不少可(kě)用(yòng)资金，但在给中小企业供应(yīng)商支付货(huò)款时会先占款2～3个月，然后再以6个月期限的商业(yè)承兑汇票代替现金作为货款结算方式(shì)。中小(xiǎo)企业收到商票想要(yào)贴现，还要给大企业财务公司或(huò)银(yín)行支付贴(tiē)现(xiàn)手续费，让本可以(yǐ)拿到现金的中小企业无端接受账(zhàng)期，付出了额外的成本。

值得注意的是，除(chú)了金融监管部门注意到资金(jīn)空(kōng)转问题并采取措施外，其他部委也在(zài)行动(dòng)形成合力。工信(xìn)部4月18日发布的《保障中小企业款项支付条例（修订(dìng)草案征求意见稿）》表示，中小企业应收(shōu)账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现(xiàn)象较为突出(chū)，拟针(zhēn)对上市公司中的(de)大型企业，要求其将逾期未支付(fù)中小企业款项的有关信(xìn)息纳入年度报告等信息披露(lù)文件中，大型企业的控(kòng)股子公(gōng)司采购货(huò)物(wù)、工程、服务支付中小企业款项，参(cān)照大型企业适用本(běn)条例；对于上市公司中的大型企业未按(àn)照本(běn)条例的规定在(zài)年度报告(gào)等文件中履行信(xìn)息披露义(yì)务的，由国务院证券监督管理机构依法处理。

针对银(yín)行机构，董希淼也指出，银行一般有规模情结和速度情结，在资产(chǎn)荒的大背景下，如果制定过高考核要求(qiú)，为了(le)完成任务，资金就会超出实体(tǐ)经济的融资(zī)需求，也会(huì)导致部(bù)分资金空(kōng)转。

“相关部(bù)门将加强对资金空(kōng)转的监测，完善管理考核机制。”邹澜(lán)称。

此(cǐ)外，方(fāng)正证券研究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活(huó)存量”或是(shì)治理(lǐ)本轮“资(zī)金沉淀空转”的主要切入(rù)点。盘活存量既包括盘活存量贷款，也包(bāo)括盘活(huó)存(cún)量货币，预计今年年内或继续调降存款(kuǎn)利率以压缩“资金空转(zhuǎn)”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞(jìng)争秩序，理顺存(cún)款和贷款两(liǎng)类市场之间“降成本”的协同作用。

继续(xù)为有效融资需求营(yíng)造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金(jīn)空转的成因是复杂的，如果简(jiǎn)单归咎于企业(yè)追逐套利、银行为了完成考核任(rèn)务违反商业(yè)规律(lǜ)和监管规定，则仅(jǐn)止(zhǐ)于浅层原因的探究。

尽管有些企(qǐ)业的确存在利用资金成本和收益“倒挂”赚取利差，但亦有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实现利息净(jìng)收(shōu)入，这与低贷高存主动赚取额外利(lì)息收入有着本质(zhì)不同。然而，这些行为的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存(cún)放(fàng)贷任(rèn)务(wù)重等诱因助推，但根本(běn)原因还在于企业投资收益下降、预期减弱等导(dǎo)致的有效融资(zī)需求偏弱，这是经济转型带来的“阵痛”。

人(rén)民银行在近日国新办发(fā)布会上提出，中国的经济更为“轻(qīng)型化”。从金融(róng)资源为实体经济(jì)服(fú)务(wù)的模式变(biàn)迁角度看，如(rú)果说过去的经济增长(zhǎng)模式(shì)离不开债务驱动，那么未来轻型化(huà)的(de)经济模式就(jiù)需要更多依靠股权驱(qū)动；间接融资与直接融(róng)资的比例需要更加均衡(héng)，才与科技创新驱动经济发展的模式更为适(shì)配。

对银(yín)行和企业等微观主(zhǔ)体而言，经济(jì)转型过程中行业“大洗牌”不可(kě)避免。银行靠规模(mó)扩张提升盈利水平(píng)的日子愈发难以维持，甚至盈利能力会被规模“反(fǎn)噬”，调整资产结构(gòu)、向精益化管理要效益日益重(zhòng)要。企业则面临着在(zài)“低垂的果实摘完”后，通过寻找新的(de)商(shāng)业机会、技术升级等(děng)方式(shì)实现破局(jú)突围的挑战。

微观(guān)主体(tǐ)的这些转型皆非(fēi)易事，在企业为生存而奋(fèn)斗(dòu)的时候，宏观政策能(néng)做的还有很多。尽管存(cún)在资金空转(zhuǎn)，但在有效融资(zī)需求不足的大背(bèi)景下，避免(miǎn)资金沉淀(diàn)空转并不能靠抬高利率来解决，相反，需(xū)要继续维持(chí)低利率环境(jìng)，有必要时(shí)甚至要继续引导利率(lǜ)下行，为有效融资需(xū)求提供适宜的资金环境。

金融(róng)政策方面，则需要在(zài)保障金融机构市场化、商业可持续(xù)经营的大前提下，以正向引导激励的方式，鼓励金融资源更多流向经济转型所需要的领域，避免金融机构为(wèi)完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政策(cè)同样可以发挥更(gèng)为有效的作用，在(zài)低(dī)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)的(de)当下(xià)实施更积极有为的调控，将更多(duō)财(cái)政资(zī)源用来改善民生和社(shè)会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧，抓紧(jǐn)谋划实施新一轮财税体制改革(gé)，以调控和(hé)改革双轮驱动，助力经济转型发展。