凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度改革持(chí)续深化，上(shàng)市公司退市(shì)数量逐年递增。数据显示，自 2020年退市制度改革以来(lái)，共有156家上市(shì)公司被(bèi)强制退市。今年以来，共有53家公司达到退市标准，包括交易类41家、财务类10家、重(zhòng)大违(wéi)法类(lèi)2家，资本市场(chǎng)在平稳退市中逐渐实(shí)现优胜劣(liè)汰。

在业内专家看来，退市涉及面广(guǎng)，要实现退得下、退得稳(wěn)的目标，需各方共同重视、形成合力(lì)。公司退市，关系到企业的未来、投资者权益和资本市场整体发展(zhǎn)，涉及企(qǐ)业、投资者(zhě)、监管机构、投保机构、当地政府，如果投资者提起诉讼、仲裁，还(hái)涉及法院、仲(zhòng)裁、调解组织(zhī)、律师等，需要各方久久为功，共同做好退市过程中的投资者保护工作。

党的(de)二十届三中全会决定明确提出“强化上市公司监(jiān)管和退(tuì)市制度”“健全投资者保护机(jī)制”，新“国九(jiǔ)条”要求“深化退市制度改革，加快形成(chéng)应退尽退、及时出清的常态化退市格局(jú)”。今年退市(shì)新(xīn)规出台后，全面完善财(cái)务类(lèi)、交(jiāo)易(yì)类、重大违法类和规范类强制退市(shì)标准(zhǔn)，推动形成应退(tuì)尽退、及时出清、“退得下(xià)还退得稳”的常态化退(tuì)市格局。

从实(shí)践情况(kuàng)看，退市公司背后反(fǎn)映的是，多(duō)数存在(zài)主业乏力、治(zhì)理混乱(luàn)、内控缺陷(xiàn)等多重风险(xiǎn)，超六成(chéng)公司存在(zài)虚假陈述等违法违规(guī)行为。其(qí)退出资本市(shì)场(chǎng)既是市场发展的必然趋势，也是投资者在充分了解(jiě)公司风险基础上“用脚投票”的结果。

业内专家(jiā)认为，退市制(zhì)度对资本市场(chǎng)的健康发展、功能发挥和规范运行(xíng)十分重要，有利于从总体上提高上市公司质(zhì)量、完善市场功(gōng)能，优化市场生态，并引导投资者理性投资，减少过度炒作现象的发生。

具体而言，退市可(kě)以动态出(chū)清低质量、高(gāo)风险的“问题公司”，使(shǐ)优(yōu)质公司获(huò)得更多要素资源，推(tuī)动科技创(chuàng)新和产(chǎn)业升级(jí)，夯实市(shì)场发展基石；同时，促使提高市(shì)场定价有效性，使(shǐ)估值体系(xì)更凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”加合理，强化市(shì)场约束，稳定投融资预期，增强市场信心(xīn)；此外，严肃(sù)市(shì)场纪律，及时清除严重扰乱市场秩序的“害群(qún)之马”，提升资本市场(chǎng)治理效能，有效保护投(tóu)资者合法权益。

对(duì)于投资者来讲，最关注的是退市后的赔偿救济问题。如何健全退市过程中的投资者赔偿救济机(jī)制，织牢织密(mì)投资者“保护(hù)之网”，这需要各参与方共同努力、形成合力。

目前，资本市场已经形成(chéng)了一套比较完备的投资者保护(hù)制度机制。证券法、民事诉讼法等法(fǎ)律法规和最高人民法(fǎ)院有(yǒu)关司法解释，对证券民事(shì)损害赔偿的制(zhì)度机制作出了一系列(liè)规定，在实(shí)践中发挥了重要作用(yòng)。专家建议，还可以从以下几个方面，推动形成更加有(yǒu)效的投资者权益保护机制，“让投(tóu)资者在每个案(àn)件中真正感受到(dào)公平正(zhèng)义”。

首先，投资者自身要积极维护自身权益。专家表示，从(cóng)实践情况来看(kàn)，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求(qiú)反映渠道寻求赔偿救济(jì)，还不习惯自行通(tōng)过诉讼、调解等渠道依法向退(tuì)市公司及相关责(zé)任主体主(zhǔ)张赔偿。下一步，需要加强宣传教(jiào)育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉(sù)讼、仲裁、专业调解等合法渠道维(wéi)护自身权益，营造(zào)办事依法、遇事找法、解(jiě)决(jué)问(wèn)题用法、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服(fú)务功能作用，并(bìng)健全更(gèng)加便于受害投资者起诉的(de)案件受理(lǐ)、立案制度机制。

专家强调(diào)，投资者(zhě)自身也要加强对资本市场相(xiāng)关知识的学习，不断提高投资能力和(hé)风险识(shí)别能力，自觉强化风险意(yì)识和理性思(sī)维，做到学法、知(zhī)法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我保护(hù)能力。

其次，市场相关方要加强沟通交流(liú)，坚持用法(fǎ)治化、专业化的思维，协(xié)同完成退市过(guò)程中(zhōng)的投资者赔偿救济工作。专(zhuān)家表示，要健全(quán)上市公司全生命周期投保机制，建立退市前(qián)、中、后动态视角，统筹(chóu)发(fā)力，分阶段解决，不能(néng)把所(suǒ)有问题都放到退市阶段解决(jué)。

专家还建议，要着力(lì)完善投资者维权的支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合运用调解、仲(zhòng)裁等各(gè)种(zhǒng)纠纷(fēn)化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行权、董事对第三(sān)人责(zé)任、影子董(dǒng)事、事实董事等制度资源，加大对违法违规(guī)“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投(tóu)资者合法权益保护工作(zuò)落实落细。要加(jiā)快推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地实施，协调(diào)推(tuī)动对投保机构代位(wèi)诉讼费用缓(huǎn)免缴纳制度予以(yǐ)明确。

最(zuì)后，发挥合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别代(dài)表人诉(sù)讼的“递进(jìn)式”启动方式涉及(jí)环节(jié)多、效率有待提高，建议推动修改相关制度(dù)规则，投保机构可以直接向管辖(xiá)法院提起特别代表(biǎo)人诉讼；探(tàn)讨在公益维权(quán)诉讼(sòng)领域(yù)的(de)支持合作(zuò)，实现公益投保机构专业职责(zé)与检察机(jī)关公权力的相互“加持”等。

目前，资本市场已经形成(chéng)了一套比较完备的投资(zī)者保护制度机制。证券法、民事诉讼法(fǎ)等法(fǎ)律法规和最高人民(mín)法院有关司法(fǎ)解释，对证券民事损害(hài)赔偿的制(zhì)度机制(zhì)作出了(le)一系列规定，在实践(jiàn)中发挥(huī)了重要作用。专(zhuān)家建议，还可(kě)以从以下几个方面，推动形(xíng)成更(gèng)加有效的投资者权益保(bǎo)护机制，“让投资者在每个案件中真正感(gǎn)受(shòu)到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维(wéi)护自身(shēn)权益。专家表(biǎo)示，从实践情况来看，目前投资者仍(réng)倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠(qú)道寻求赔偿救(jiù)济，还不习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向退(tuì)市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加(jiā)强宣传教育(yù)，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营造办事依(yī)法、遇事找(zhǎo)法、解决问题用法、化(huà)解矛(máo)盾靠法的良好氛凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”围。在这方面，要发(fā)挥好律师的代理(lǐ)服务功能作用，并健全更加便于受害投资者(zhě)起(qǐ)诉的案件受理、立案制度机(jī)制(zhì)。

专家强调，投资者自身(shēn)也要加强对资本市场相关知识的学习，不断提高(gāo)投资能力和风险识(shí)别能(néng)力，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规(guī)行权维权(quán)，增强自(zì)我保护能力。

其次，市(shì)场相关方要加强沟通交流，坚持(chí)用法治化、专业化的思(sī)维，协同(tóng)完成(chéng)退市过程中的投资者赔偿救济工作。专家表示，要健全上(shàng)市(shì)公司全生命周期投保机制，建立退市前(qián)、中、后(hòu)动态视角，统筹发力(lì)，分阶段解(jiě)决，不能(néng)把所有问题都放到退市阶段解决。

专家还建(jiàn)议(yì)，要着力完善投资者维权的支持机制，探索创新(xīn)中小投资者诉讼机(jī)制，综合(hé)运用调解、仲裁等各种纠(jiū)纷化解机制，充分利(lì)用证券法、公司法规定的代位行权、董事对第三人责任、影子董事、事实董事(shì)等制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力(lì)把(bǎ)投资者合法权(quán)益保护工作落实落细。要加快推进行政罚没(méi)款优先用于投资者民(mín)事赔偿的落地实施，协调推(tuī)动对投保机构代(dài)位诉讼费用缓免(miǎn)缴(jiǎo)纳制度(dù)予(yǔ)以明确。

最(zuì)后，发挥合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别(bié)代表人(rén)诉讼的“递进式”启动方式涉(shè)及环节多、效率(lǜ)有待提高，建议推动修改相关制度规则，投保机构可(kě)以直接向管辖法(fǎ)院提起特别代表人诉讼；探讨在公益维权诉讼领域的支持合作，实现公益投保机构专业职责与检察机关公(gōng)权力的(de)相互“加(jiā)持”等。

目前，资本(běn)市场已经(jīng)形成了一(yī)套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民事诉讼法等法(fǎ)律法规和最高人民法院有关司法解(jiě)释，对(duì)证(zhèng)券民事损(sǔn)害赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作用。专家建议，还可以从以下几个方面(miàn)，推动形成更加有效的(de)投(tóu)资者权(quán)益(yì)保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护自(zì)身权益。专(zhuān)家表示，从实践情况来看，目前投资者仍倾向(xiàng)于通过信访、投诉举报等诉(sù)求反映渠道寻求(qiú)赔偿(cháng)救济，还不(bù)习惯自行通过诉(sù)讼、调解等渠道依法(fǎ)向(xiàng)退市公司及相关责(zé)任(rèn)主体主张(zhāng)赔(péi)偿。下一步，需要加强(qiáng)宣传教(jiào)育，支持(chí)、鼓励、引导投(tóu)资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维护自身权(quán)益，营造办事依法、遇事找(zhǎo)法、解决问题用法(fǎ)、化解矛(máo)盾靠法的良好(hǎo)氛围(wéi)。在这(zhè)方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起(qǐ)诉的案件受理、立案制(zhì)度机制。

专家强调，投资者自身也要加强对资本市场相关知识(shí)的学习，不断提(tí)高投资能力和风险识别能力，自觉(jué)强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”强自我(wǒ)保护能力。

其次，市场相关方要加强沟通交流，坚持用法治(zhì)化(huà)、专业(yè)化的思维，协(xié)同完成退(tuì)市过程中(zhōng)的(de)投资者赔偿救济工作。专家表示，要健全(quán)上市公司(sī)全(quán)生命周期投保机(jī)制，建立退市前、中、后动态视角，统筹发力，分阶段解(jiě)决，不能把所有问题都放到退市阶段解(jiě)决。

专家还建议，要着力完善投资者维权的支持机(jī)制，探索(suǒ)创新中小投(tóu)资者诉讼机(jī)制，综合运用调解、仲裁等各(gè)种纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行权、董事对第三人(rén)责任、影子董事、事实董事等制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责(zé)，共同努力把(bǎ)投资(zī)者合法权益保护工作落实落细(xì)。要加快推进行政罚没款优先(xiān)用于投资者民(mín)事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉(sù)讼费用缓免缴(jiǎo)纳(nà)制度予以明确。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别代表人诉(sù)讼(sòng)的“递进式”启(qǐ)动(dòng)方式涉及环节多、效率有待提(tí)高，建议(yì)推动修改相关制(zhì)度规则，投保机构可以直接向管辖法院提起特别代表人诉讼；探讨在公益维权诉讼领域的(de)支持合作，实现公益(yì)投保机构专业职责与(yǔ)检察机关公权力的相互“加持”等。

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