外商直接投资发生了哪些变化，如何应对？

近期我国使用外(wài)资金额出现较(jiào)大幅度波动，引发国内外关注。长期来看，我国作为(wèi)世界第二大经济体和(hé)第二大资(zī)本市场，仍将是全(quán)球最具吸(xī)引力的投资目的地(dì)之一。近期FDI数据变化主要(yào)受到欧美加息等外部短(duǎn)期因素冲(chōng)击的影响，并叠(dié)加世界贸易环境变化和宏观经济结构性调整(zhěng)等长期趋势的(de)推动。结合近期和历史数据，凸出的变化可以总结为以下几(jǐ)点：

一、我(wǒ)国利用外(wài)资规模在2022年(nián)之前稳步增长，但2022年之后增速出现罕见、断崖式下降

根(gēn)据商(shāng)务(wù)部的数据，我 国实际(jì)利用外资金额近十年(nián)来(lái)始(shǐ)终保持稳步增长，2021年一(yī)度同比增速达到20%，跃升至万亿元人民币水平(píng)。2022和2023两年(nián)，实(shí)际利用外资金额(é)都保持了万亿元人民币的历史高点(diǎn)，但2023年同比增速为-13.68%，2024年一季度延续了下降趋势，同比降(jiàng)幅(fú)达(dá)到26%。虽然(rán)历史上这一统(tǒng)计指标也时(shí)有出(chū)现负增
长的情况，但如此大(dà)幅度(dù)的(de)年度和季度下滑仅(jǐn)在2009年美(měi)国(guó)次贷(dài)危机 时期出现过。 

商务部统计(jì)的实际利用(yòng)外资(zī)金额代表的是窄口径下(xià)外商投资的流入(rù)数据，另一个常用的指标(biāo)是外管局发布(bù)的国际(jì)收支平衡表(biǎo)中的FDI负债，是更为宽口(kǒu)径的统计，计入了没有纳入商务部统计中的资金流入项，包括外资(zī)在华企业留存利润再投资、私(sī)募股权(quán)融资，以及海(hǎi)外关联企业对(duì)在华公司借款
，在此基础上，还要减去资金流出的部分
。因而，国际收支口径(jìng)的FDI代表了外商投资的净流入(rù)水平。

2023年第三季(jì)度，国际收支口径的FDI为-118亿(yì)美元，出现该统计数据1998年发布以来首次季度为负的情况，2023年全年数值回落至1994年水平。通常国(guó)际收支口径(jìng)的年度FDI会高于商务部的统计，然而，2023年(nián)前者的(de)数值较后者少了 1300多亿美元，很大可能性反映出外资的规(guī)模性回撤(chè)。

短期剧烈波动，背
后最主要的(de)原因是美国从2022年3月开始的激进加(jiā)息。2008年金 融危机以来，欧美主要经济体基本上维持了(le)低利率水平以刺激经济增(zēng)长，作为国际(jì)融资的主要结算货币，美元的低利率水(shuǐ)平(píng)也使得FDI的超(chāo)额回报率(lǜ)——FDI回(huí)报率减去无风险利率——保持在较高(gāo)的(de)水 平。根据法国巴黎银行的估算，美(měi)联(lián)储加息至5.25%后，FDI超额回(huí)报率几近为零。在此影响下，不仅流入中(zhōng)国的FDI减少，世界范围内，特别是发展(zhǎn)中国家，2022年FDI都出现大幅度下降。此(cǐ)外(wài)，高利息加
重了外资企业的(de)债(zhài)务(wù)压力，这种情(qíng)况下，企(qǐ)业通常(cháng)会选择将(jiāng)更多利(lì)润留存，同时减少借贷和新的投资(zī)，这也解释了为什么包含这些资金项的国际收支口径(jìng)FDI的(de)降幅更为剧烈。

目前看，美联储可能在今年6月或稍后降息，欧洲中央银行也(yě)已(yǐ)将降息提上日程。主要经济体降息后，将缓解人民币贬值压力，FDI超额回报(bào)率也将回升，有望(wàng)刺激FDI增长。<外商直接投资发生了哪些变化，如何应对？/p>

二、行业分布看，外资(zī)大幅减持房地产、金融行业，但同时回流制造业和技术服务业，特别是高技术产业(yè)引资增速成为亮(liàng)点

本世纪初期，制(zhì)造业引资规模占我国实际利用外资(zī)金额的60%。然而，随着房地产泡沫化增长，并带动相关金融产品收益率的抬(tái)升(shēng)，外资也涌(yǒng)入房(fáng)地产和金融行业，而制造业在外商直
接投资中的比重则持续下降(jiàng)。2012年(nián)，房地产和金融行业引资占(zhàn)比已接近30%，同期制造业占比降至40%。

2017年“房住不炒”定位提出，以及(jí)一系列去杠杆政策出台(tái)后，房(fáng)地产引资占比逐步回落。2022年以来，随着房地产行业进入困难期，以(yǐ)及金融业的(de)不景气(qì)，外(wài)资对房地产(chǎn)和金融业的(de)投入大幅度减少(shǎo)，其在FDI中的(de)占比降至11%。而同时期，制(zhì)造(zào)业(yè)引资占比结束了逐年持续下(xià)滑的态势(shì)，由2021年的(de)18%大幅回升至26%，2023年(nián)持续回升至27.9%。

与此同时(shí)，科学研究和技术服务领域(yù)引资(zī)占(zhàn)比也有显(xiǎn)著(zhù)提 高，由(yóu)2019年的7.9%上升至2022年的16%。高技术制造业、高(gāo)技术服务业引资占比逐年上升。2024年一季(jì)度，在总体FDI大幅下降的情况下，制造业引资(zī)逆势增长了2.3%，其中高技术制造业增长了2.2%。

从这个意义上说，虽然房地产业(yè)下(xià)滑给国民经济带来短期阵痛(tòng)，并拖累外商投资(zī)增长，但长(zhǎng)期有助于国民经济的高(gāo)质量、健康发展。外资扩大对高技术制造业和高(gāo)技术服务业的(de)投入，也将对我国新质生 产力水平的提高起到促进作用。

三(sān)、从(cóng)对国民经(jīng)济的贡(gòng)献来看，外资作为投(tóu)资项对经济增长的直接拉动作用越来越弱，但对消费和进出(chū)口(kǒu)的贡献仍然十分凸出

2000初，我国(guó)实际使用外资金额占全社会固定资产投资的比重在10%以上，2012年以后降(jiàng)至(zhì)2%以(yǐ)下，且整体呈逐年下降趋势。同时，规模以上外(wài)商投资企业工业增加值的增(zēng)长(zhǎng)率近(jìn)年来(lái)开始放 缓，且常出现低于全国(guó)总体(tǐ)工业增加值增长率的情况。这(zhè)一现象背后，是我(wǒ)国(guó)社会资本在经济高速发展中不断
积累，资本的稀(xī)缺性持续下降，投资回报
率(lǜ)也随之(zhī)降低，在这个过程中，不仅我国整(zhěng)体投资(zī)增速在逐年(nián)放缓，外商投资在社会投资中的相对重要性也会下降(jiàng)。

与此(cǐ)同时，外商企业对于国民收入的(de)贡(gòng)献仍然十分重要，2022年占全国(guó)规模以上工业企业营收的20.7%和(hé)利润总额的23.8%。外商投资企(qǐ)业缴税额虽然近年来有所(suǒ)下降，但占比(bǐ)仍高达17.6%。在进出口(kǒu)贸易中的占比达(dá)到(dào)三分(fēn)之一。

外(wài)资企业相对重要性的下降，其背后是中国(guó)民营经济(jì)的(de)强势
崛起(qǐ)，中国市场竞争(zhēng)加剧。应当看到，外资企业对于中(zhōng)国民营经济的发展起到了创新引领、管理示范和技术带动作(zuò)用。未来我(wǒ)国经济高质 量发展，仍(réng)离不开外资企(qǐ)业和中国企业竞争与合作下(xià)的相互促进(jìn)。

四、投资来源地有升有降，投资区域分布仍集(jí)中(zhōng)于东部地区

香港地区在内地实际投资金额占比进一步上升，2022年已达到72.6%。欧盟和东盟国家(jiā)在华投资(zī)近年来(lái)也增长较快。荷(hé)兰取代美国成为(wèi)第六大投资来源地，德国2019年为第十大投(tóu)资来源地，2022年上升至第六大投资来源地。从(cóng)投资区(qū)域分布看，东部地区，特别是长三角和珠三(sān)角经济带仍然是外商投资最为集中的地区(qū)，2022年占全国实际使用外资金额的86.9%。广大中、西(xī)部地区利(lì)用外资的潜力尚有(yǒu)待进一步激发。

五(wǔ)、利用外资形式多元化，间接利用(yòng)外资的重要(yào)性(xìng)提升