天齐锂业领衔锂矿股大涨

　　锂矿股迎来久违大涨。

　　9月 11日早盘，此前已经“破净”的天齐锂业领衔锂矿股大涨n id="stock_sz002466">天齐锂业、金圆股份等多只锂矿股涨停，追踪该板块的(de)Wind锂矿指数涨幅一度(dù)超过5%。

　　对此有市(shì)场传闻称，宁德时代宜春枧(jiǎn)下窝矿停产(chǎn)。

　　然而(ér)，锂矿(kuàng)股的上涨(zhǎng)并非产业链上游的“单独行动”，当日固态电池、磷酸铁锂电池等(děng)热门板(bǎn)块也出现(xiàn)较大幅度上涨，这便无法将锂矿股的上涨归结为宁德时代停产，而是需要从行业层面去(qù)寻找诱(yòu)因。

　　背后(hòu)，既(jì)有前(qián)期锂(lǐ)价、锂矿(kuàng)股跌幅可观，达到历史低(dī)位的原因，也与短期内市场需求端环比好转、供(gōng)给端减产和(hé)持续去库(kù)等行业因素(sù)有关。

　　仅(jǐn)以锂矿和锂盐环节为例(lì)，根(gēn)据SMM统计，受到锂辉石、盐湖和回收等提锂企业产量下(xià)降影响，今年8月国内碳酸锂总产量虽然依旧保持高位运行，但是环比出现了(le)6%的(de)下降。

　　此外，前期持续(xù)压制锂价的库存数据也出现了小幅下降，行业整体供给过剩的局面已经出(chū)现(xiàn)一定(dìng)改善迹象。

　　当然，这或许只是阶段性的好转，后续供(gōng)给端能否持续去化还需进一步观察。

　　供需阶段性好转

　　今年8月上旬，电池(chí)级碳酸(suān)锂现货跌破8万元(yuán)/吨。

　　“短期内冲(chōng)击在所难免(miǎn)，中长期来看却是利好。因为，锂价的持续低价在冲击行(xíng)业盈利的同时，有望倒逼亏损企业加快(kuài)产能去(qù)化，帮助行业(yè)重新实现(xiàn)供需再平衡。”本报彼时报(bào)道指出。

　　随后，部分第三方机构追踪的现货均价最低跌至(zhì)7.2万元/吨，反映今年11月价格预期的期货主力2411合约则跌至6.97万元/吨。

　　而7万元的价格线十分敏感，既是(shì)年初业(yè)内预计的价格波动区间下限，也可能加剧(jù)矿石提锂企业的亏损从而引发大规(guī)模减产。

　　而从8月(yuè)份的产量数据来看(kàn)，当月供(gōng)给(gěi)端确实有一定减量。

　　根据(jù)SMM统计，锂辉石端碳酸锂(lǐ)总产量环(huán)比减少7%，“大部分(fēn)锂辉石(shí)端(duān)锂盐厂为交付(fù)长协订单及(jí)保护自(zì)身市占率在8月开工率仍维(wéi)持高位稳定，部分(fēn)非一体化锂盐厂由于碳(tàn)酸锂现货价格持续下(xià)跌，自身(shēn)成(chéng)本存在倒挂危险，因(yīn)此产量有所下行(xíng)。”

　　以锂(lǐ)云母为原料的产(chǎn)量数据(jù)变(biàn)动(dòng)有限，盐湖企业总产量环比略有减少，而废(fèi)料回收企业受制于(yú)成本产品价格倒挂，当(dāng)期产量环比减少达(dá)到17%。

　　反观需(xū)求端，在“金九银十”消(xiāo)费旺季的带动下(xià)，8月以来下游材料、电池产销和排产情况开始回(huí)暖。

　　中国(guó)汽车动力(lì)电(diàn)池产业创新联(lián)盟(méng)数(shù)据显示，8月，在新能(néng)源汽车市场带动下，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比(bǐ)增长10.4%。其中，动力(lì)电池装车量47.2GWh，环比(bǐ)增长13.5%，同期磷酸铁产量也出(chū)现环比(bǐ)13%的增长。

　　如此看来，近期(qī)上(shàng)游锂盐(yán)环节的基本面变化便已经十分清晰，整体呈现产量(liàng)减、需(xū)求增的趋势。而供需关系阶段性改善，使(shǐ)得前(qián)期压(yā)制锂价的高库存问题有所缓解。

　　国信(xìn)期货、SMM的周度库存数(shù)据显示，也是从8月(yuè)开始(shǐ)，上游样本冶(yě)炼企业(yè)的库存数据连续6周下降。

　　到9月8日当周(zhōu)，碳酸(suān)锂(lǐ)总库存去库1483吨，下游去库807吨，冶炼(liàn)厂(chǎng)去库2176吨，贸易商及(jí)其他库存(cún)累库1500吨。

　　从上述数据变化可以看(kàn)出(chū)，随着碳酸锂期货(huò)、现货(huò)价格达到或逼近7万(wàn)元/吨，贸易等流通环(huán)节的态度有所转变，接货积极性有所提升。

　　当然，以上供求关系的好转能否持续尚待后续观察。因为(wèi)，从(cóng)行业运行大周期来看，包括锂矿、锂(lǐ)盐环节在内的供给收缩(suō)还只是初始阶段(duàn)。

　　此外，考虑到锂盐企业半年报的亏损比例、持续(xù)时间，以及2021年、2022年锂盐企业(yè)所(suǒ)积累的高额利润(rùn)，整体抵御低(dī)锂(lǐ)价的能力也会更强，进而(ér)延后周期底部确认的时间点。

　　综合来看(kàn)，锂矿(kuàng)、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但是行业供需再平衡却远远没有完成。

　　二级(jí)市场的逻辑

　　与碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)由60万元跌至7万元一(yī)样，锂矿股的股价走(zǒu)势同样大开大阖，极具弹性。

　　天齐锂业，2022年周(zhōu)期高点股价达136.95元，9月10日最(zuì)低(dī)跌至24.44元；赣(gàn)锋锂(lǐ)业周期高(gāo)点股价122.56元，年内低点14.92元……周(zhōu)期低谷，股价跌到只剩下“零头”的(de)案例在锂行业非常普(pǔ)遍。

　　如今(jīn)，随(suí)着上述行业基本面(miàn)的改善，锂价进一步(bù)下跌的空间越发有限，底部企(qǐ)稳和止跌是大概率(lǜ)事件。

　　而锂价又是决定相关上市公司盈利的最主要变量，企业盈利触底预期叠加股价足够可观的跌幅，锂(lǐ)矿股最(zuì)终被二级市场选为领(lǐng)涨板块。

　　不过，从行业内部来看，纳入Wind锂矿板块的(de)18家样本公(gōng)司表现却存在明显差异(yì)，涨幅有(yǒu)大(dà)有小，并(bìng)呈(chéng)现(xiàn)出了非常明显的“业绩基数越(yuè)小，改善空间(jiān)越大，股(gǔ)价涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天齐锂业与金圆股(gǔ)份(fèn)涨停，其中(zhōng)后两家公司(sī)此(cǐ)前股(gǔ)价(jià)已经跌破每股净资产。

　　天齐锂业上(shàng)半年净利亏损52亿元，是全行业亏(kuī)损最多(duō)的企业。而导致公司亏损(sǔn)的锂精(jīng)矿定价机(jī)制错配、SQM公司11亿(yì)美元所得税支出等负面因素，后续将逐步弱化或者消失，在(zài)目前已知条件(jiàn)下公司后(hòu)续的经营情况(kuàng)很难会变得更差。

　　永杉(shān)锂业、金圆股份，则(zé)属于业(yè)内竞争力(lì)较差的企业，前者缺少自有(yǒu)矿、成本把控能力较(jiào)差，后者是(shì)前几年(nián)由建材行业跨界而来，其盐湖产能还未大规模释放(fàng)，上半(bàn)年扣非后净利润亏损0.8亿元左右(yòu)。

　　因为业绩基数较小，后续(xù)一旦(dàn)锂价企稳(wěn)反弹，上述公司的盈(yíng)利弹(dàn)性(xìng)将会(huì)非(fēi)常可观，动辄几倍(bèi)的(de)增长并非难事(shì)。

天齐锂业领衔锂矿股大涨　　相比(bǐ)之下，上半年依旧可以实(shí)现(xiàn)盈利、经营安全边际更高(gāo)的盐湖提锂企业涨幅明(míng)显落后。

　　直至今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨，最大涨幅不过4%出头(tóu)，另一主要盐湖企业藏格矿业最大涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐(yán)湖企业营收结构、业绩波动特点所决定(dìng)的，锂(lǐ)盐只是其主营(yíng)业务之一，上述两家公司(sī)还有(yǒu)大量(liàng)营收来自于钾(jiǎ)肥，同时藏格(gé)矿业还投资有(yǒu)铜矿资产。

　　行业探底阶段，此(cǐ)类企业可以(yǐ)通过其他业务来“对冲”锂盐跌价(jià)的影(yǐng)响。但是，当锂价出现反弹时，多业务布局(jú)的(de)特点又会限制上市公司的盈利弹性。

　　比较上(shàng)述个股走势差异，盈利弹性才(cái)是二级市场最(zuì)为关注的焦点。

　　（作者：董鹏编辑(jí)：张伟贤）

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