券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫琳曹雯璟(jǐng)

记者发现，今(jīn)年以来公布的(de)2023年年(nián)报中，披露基金投顾业务情况的券商(shāng)大幅减少。截至(zhì)目前，仅(jǐn)有东方证(zhèng)券、申(shēn)万宏源、国联证券、招商证券在内(nèi)的四家上市(shì)券商披(pī)露了基金投顾业务在2023年的运行(xíng)情况。有不(bù)少人猜测，这(zhè)与(yǔ)券商(shāng)基金投(tóu)顾发展停滞有关。

受访的多位业内人士表示，无论是投顾机构(gòu)、FOF机构，乃至整个公募基金行业(yè)，目券商投顾停滞了？真相来了(mù)前都面临规模增(zēng)长的(de)瓶颈，尤其是权益(yì)类的产(chǎn)品更(gèng)加明(míng)显。但是(shì)相比较而言，同样(yàng)是投向一篮子公募基金(jīn)产品的公募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金(jīn)投顾业务经历4年多的实践，截至2023年底行业总(zǒng)规模已达到(dào)1500亿元，整体发展速度符(fú)合(hé)预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显(xiǎn)改善

盈米且慢通过对比沪深(shēn)300走势(shì)、投顾(gù)客户资金流入以及新发基金份额之间的(de)关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈现出明(míng)显(xiǎn)的高点多发，低点少发的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反。数据(jù)显示，以2022年(nián)3月-4月为例，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户资金和新发(fā)基金份额(é)形(xíng)成非常大的剪刀差，投顾用户申购创近一年新(xīn)高，而新发基(jī)金份额则创近一年新低。

盈(yíng)米相关业务负责人认为，投顾(gù)客户敢于(yú)逆向操作(zuò)，在市场低价时(shí)积累低成本优势，是市场上涨后获得更多收益(yì)的基础。整体来看，投(tóu)顾客户(hù)“追涨杀跌”行为得到明显改善。

此外，全(quán)市场基金投资者持有(yǒu)时长超过一年的基民占25.4%，而同(tóng)口径(jìng)下，盈米且慢投顾用户持有(yǒu)时间超过(guò)12个月以上的(de)投顾客户(hù)占比为77.68%。上述(shù)负责人认为，这说明，投顾客户更有耐心。而不“频(pín)繁交易”也(yě)有效降低收益损耗，四年来，盈米且(qiě)慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到改善，留存率、复(fù)投率在已披露的券商年报中(zhōng)更胜一筹。

东方证券2023年年报显示，截至2023年年(nián)底，基金投顾业务共推出“悦(yuè)”系列和“钉”系列两个产品体系(xì)，共16只投(tóu)资(zī)组合策略，规模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证(zhèng)券在年(nián)报中披露，截至2023年年底，公(gōng)募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复投率达(dá)85%以上，客户平均使(shǐ)用投资顾问服务时间(jiān)超989天。

“帮助客户降低组合的波动，提高持有的体验，是基金投顾的初心。”兴业证券相关负责人向记者透露，截至3月底，兴业(yè)证券基金投顾(gù)客户盈利占(zhàn)比72%，累计签(qiān)约客户数4万户，签约规模32亿(yì)元，相较于去年11月(yuè)规模持续增长超10亿元(yuán)。

“市场难免起起伏(fú)伏，投顾应该根据不同的市场环境给予客(kè)户恰当的配(pèi)置建议，而(ér)不是简单追求规(guī)模的(de)增长，忘记了(le)初心。”在他(tā)看来(lái)，投顾机构(gòu)在一开始的定位就(jiù)不是追求(qiú)规模的快速扩张(zhāng)。基(jī)金投顾的初衷在于，在投资端通过不(bù)同大类资产的配置，以及底层产品的分散优选，来降低客户投资组合的非系统性风险，并降低单一产品的不可控风险；同时在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我们比较(jiào)主流的投顾模式就是以组合为核心的跟投模式。”盈米相关(guān)业务(wù)负责人谈到，去年6月证监会出台的《投顾业务管(guǎn)理办法征(zhēng)求(qiú)意见稿》里，对(duì)于投顾业务(wù)做了重大的升级，定义是投顾是基于客户账户(hù)的资金规划和资产配置(zhì)”，这意(券商投顾停滞了？真相来了yì)味着(zhe)未来投顾业务会从基金组合为核心(xīn)的跟投模式向以账户资(zī)金规划(huà)和资产(chǎn)配置为(wèi)核心(xīn)的账户管理模式升级。

“账户管理模式，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上(shàng)述负(fù)责人认为。

多资产、多策略

平衡风(fēng)险与回报

自 2022年以来，权益市场转(zhuǎn)入低迷，行业轮动速度加快、赚钱(qián)效应低迷，随之而来的权益基金市场呈现低收益、高波动、高回撤的特征，单纯配置(zhì)在A股市场中的性价比大大降低。

如(rú)何增强基金投顾(gù)客户的持有体验和投资获得感(gǎn)，受访的多家机构表示，正积极探(tàn)索(suǒ)多资产、多策略的资产配置(zhì)方案，帮助客户分散投资，平衡风险与回报。

“由于近两年A股(gǔ)市场波动较大，为了帮助投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不(bù)利的单一市场波动的(de券商投顾停滞了？真相来了)影响，我们不仅加大了在稳健策略线的布局，推出了货+债(zhài)、及纯债类组合(hé)，并适时推出了指数类(lèi)以及可(kě)投资海外的(de)投顾策(cè)略，帮(bāng)助客户分散(sàn)投资，平衡风险与回报(bào)。”中欧财富告诉(sù)记者。

兴业证券相关负责(zé)人表示，为应对持续(xù)调整的市场行情，兴业证券的策略体系(xì)涵盖短债增强、固收+增强、股(gǔ)债混(hùn)合、偏股增强、300增(zēng)强、500增强、1000增强、海外(wài)权(quán)益以及全球多元配置，底层风格清晰透明，可以满足客(kè)户(hù)的多元资产配置需(xū)求(qiú)。

在组合管理方面，兴业证券采取了“均衡＋适度偏离＋再平衡”的策略。尽(jǐn)量避免主(zhǔ)观对宏观(guān)环境(jìng)和(hé)市场新闻的判断，而(ér)是更专注于研究资产(chǎn)配(pèi)置和底层基金的变化。因此，主要组合均实现同类公募基金及同类FOF排(pái)名的中位(wèi)数以(yǐ)上水平(píng)。

记者(zhě)还(hái)注意到(dào)，去年以来，多家机构纷纷以金融科技(jì)赋能基金投(tóu)顾业务。最近，盈米基金联合世界知(zhī)名投资研究机构晨星推出了(le)KYC+KYP风险匹(pǐ)配(pèi)解决(jué)方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的(de)基础上，通(tōng)过投资引(yǐn)擎，把客户的目标、客户的风(fēng)险承受能力，包括产品组合的风险，以及对市场未来的假设、平台上(shàng)各种投资策(cè)略(lüè)匹配在一起，基于(yú)客户的不同场(chǎng)景做(zuò)个性化配置。

中欧财(cái)富于(yú)去年上线了远程投顾团队和(hé)资产诊断服务，以工具和(hé)人工解读相结合的方(fāng)式帮助客(kè)户更好规划资产配置、协助客户科学、理性配置资(zī)金，力争持续提升客户的基金投资获得感。

多(duō)管齐下

持续引导向“买方投顾”转(zhuǎn)型

基金投顾业务试点4年多以来，虽(suī)然已经取得预期中(zhōng)的成效，但是相(xiāng)对整个公募基(jī)金(jīn)市场来说，基金投(tóu)顾仍旧力量(liàng)较小，仅靠个体(tǐ)公司的主观努力难(nán)免杯水车薪。业(yè)内人士认为，基金投顾的业务(wù)开展基于用户信(xìn)任(rèn)，如(rú)何建立服务(wù)、产(chǎn)品、品牌多维度信任，仍面临诸多挑战。

“行(xíng)业在以客户为中心、追求客户账户收益等方面已(yǐ)形成一定共识，但投顾业务体系(xì)搭建尚未完善，投顾业(yè)务仍处于(yú)从‘卖方销售模式’向‘买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)’业务的转(zhuǎn)型阶(jiē)段。投顾业务逻(luó)辑尚未转变，特别是如何将‘以客户为中心’的理念真(zhēn)正(zhèng)落(luò)实到业务模式、组织结构、考核体系、技术系统(tǒng)等实战及行动上仍有难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负责人建(jiàn)议，在顶层设计方面，呼吁(xū)打(dǎ)造(zào)更加完善的买方生态体系。除了希望能落地行业统一的(de)认证培训(xùn)体(tǐ)系、优化现有的客户适当性(xìng)指引之外，他还重点(diǎn)提到，进一步(bù)丰富买方模式相关的数(shù)据统计口径，变金融产品销(xiāo)售(shòu)收入排名为产品保(bǎo)有（非货、股混）、客户长期收益率、买方投顾规模、ETF保(bǎo)有规模等，鼓励行(xíng)业(yè)良性竞争。

中欧财富认为，近两(liǎng)年资本(běn)市场面临不少挑战，如何优化(huà)投资者的持有体验、如何在市场波动中安(ān)抚投资(zī)者的焦虑情绪也是基金投顾亟须(xū)解决的问题。

谈到(dào)对应的解决方案，中欧财富表示，除了提升投顾的资产配置能力(lì)，更重要的是要挖掘出(chū)用户投资过程中的痛点与难(nán)点(diǎn)，通过策(cè)略(lüè)构建、工具输出及人工服务相结合的形式，为(wèi)用户提供他们需要的服务。

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