坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求(qiú)，提高沪深主板、创业板(bǎn)的上市标(biāo)准，完(wán)善科创板科创属性评价标(biāo)准。但对开市(shì)运行不到三(sān)年的北交所，新(xīn)“国九条”对其上市标(biāo)准未做具体要求。

接近监管人士对中国证券报记者表示，北交所(suǒ)未对上市财务标准进行调整，主要考虑两方面因素：一是现行财务指标符(fú)合北交所市场定位；二是进(jìn)一(yī)步通过从(cóng)严监管提高(gāo)拟上市公司质量(liàng)，包括加强公开发行的信息披露(lù)监管、压实(shí)中介机构责(zé)任等。这是对“315新政”“两强两严”和优化(huà)资本市场功能要求的有效落实。

维持上市标准

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚(jiān)持主(zhǔ)板、科创板、创业板和北交所错位(wèi)发展，深化新三板改革，促进区(qū)域性(xìng)股权市场规范发展。

证监(jiān)会近期发(fā)布(bù)的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的(de)意见（试行）》提出，优化多层次资本市场功能衔接，以提高上市(shì)公司质量为(wèi)导向，研究提高上市财务指(zhǐ)标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多(duō)元的投资(zī)标的。其中，特别强调北交(jiāo)所“要持续提升服务创新型中小企业功能”。

“立足服务(wù)创新型中小(xiǎo)企业的市场定位，北交所针对中小企业和创新特点设置多元上市标准，与坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”(yǔ)沪深市场各板块形成差异化的定位，更好满足不(bù)同成长阶段、不同业态的企业融资(zī)发展(zhǎn)需求，在(zài)拓宽资本市场(chǎng)服务(wù)覆盖面的同时，为(wèi)投资者提供多元的投资标的。”上述人士表示。

目前，北交所共有四套“市值+财务(wù)”上(shàng)市标(biāo)准，上(shàng)市门槛与“两创板”有较大差距。比(bǐ)如，北交所标准一为预计市值不低于2亿元，最(zuì)近两(liǎng)年净利润均不(bù)低于1500万(wàn)元且加权平均净资产收(shōu)益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益(yì)率不低于8%。相(xiāng)比之下，修(xiū)订(dìng)后的创业板标准一(yī)为最近两年(nián)净利润(rùn)均(jūn)为正，累计净利润不低于1亿元，且(qiě)最近一年(nián)净利润不(bù)低于6000万(wàn)元；科(kē)创板标准一为预计市值(zhí)不低于10亿元，最近两年(nián)净利润(rùn)均为正且累计(jì)净利润不(bù)低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

北交所上(shàng)市(shì)标准一更受企业青睐。在已上市的(de)248家北(běi)交所(suǒ)公司中，237家公(gōng)司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四(sì)的公司数(shù)量分别有6家、1家及(jí)4家。

浙(zhè)商证券(quàn)分析师黄宇(yǔ)宸表示，上(shàng)市(shì)门槛(kǎn)的(de)调整有(yǒu)助于促进不同板块的差别化定位和协同发展，有利于(yú)北交所吸引更多优质公司。

在金长川资本董事长刘平安看来，新“国(guó)九条”为北交所高质量发展带来较大(dà)的市场机遇。“对于发展阶段偏(piān)早、规模(mó)较小，净利润在四五(wǔ)千万(wàn)元左右，且(qiě)有一定创新能力的中小企业而言，北交所可以切实助(zhù)力这(zhè)些(xiē)企业(yè)发展。”刘平安说。

北交所的市场特(tè)色会愈加鲜明。“北交所在(zài)近日修订(dìng)的规则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方面的(de)细则会(huì)是重中之重。北交所或进一步加强‘专精特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专精特新(xīn)首席分析师刘靖告诉记者。

北交所“专精(jīng)特新(xīn)”成色足(zú)。运行两年多来，北(běi)交所有力支持了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化(huà)的中小(xiǎo)企业加速发展(zhǎn)。目前，北交(jiāo)所有一半上市(shì)公司获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，成为培(péi)育新质生产力的(de)重要平台。

值(zhí)得关注的是，新“国九条”或对北交所转板机制(zhì)带来一定影响。刘靖认为(wèi)，“随着主板和创业板的上市标准提升，预计北(běi)交所转板标准将相应提升。”

上市审核趋严

围绕严把发(fā)行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行(xíng)上(shàng)市制度(dù)、强化发行上(shàng)市全链条(tiáo)责任、加大发行承销监管力度三个方面细化了要求。北交所对《北京证券交易所(suǒ)向不特(tè)定合格(gé)投资者公开(kāi)发行股票并上市(shì)审(shěn)核规则》等规(guī)则做了修订，上(shàng)市标(biāo)准暂未变(biàn)化，但审核风向和尺度趋严(yán)。

首先，把防(fáng)范财务造假、欺诈发(fā)行摆在更加突出的位置。要求发行(xíng)人保证相关信(xìn)息披露准确真实反映企业经营能(néng)力。要求保荐机构(gòu)充分运用资金流水核查、客户供(gōng)应商穿(chuān)透核查(chá)、现场核验等(děng)方式，防范财务造假。中介(jiè)机构及相关主体组织、指使、配合发行人(rén)从(cóng)事虚假记载、误导性陈述、妨碍检(jiǎn)查等行为的，可以采取3年内不接受(shòu)申(shēn)报文件的措施。

其次，加强现场督导力度。此次审核规则修订强调现场督导作(zuò)为(wèi)主要审核手段之一，无(wú)论在申报受理、审核还是会后事项处理任一阶段，只要存在重大(dà)疑问且无法解释的，北(běi)交所(suǒ)均(jūn)可(kě)以对保荐机构及其(qí)他中介机(jī)构启动现场(chǎng)督导(dǎo)。发行人与中介(jiè)机(jī)构妨碍现场督导等措施(shī)的，可以终止审核(hé)、采取纪律处分等措施。

第三，从严监管“一查即(jí)撤”“一督即撤(chè)”。对(duì)于收到现场检查、现场督导通知后申请(qǐng)撤回或者因不符合发(fā)行上市条件被否决，从而被各交易所终止审核的项目，发行人(rén)需要经过6个月后才能再次申报。此举将有效防止发(fā)行人及中介机(jī)构“钻空子”，撤否之后立马转道申(shēn)报(bào)。

“北交所几乎同步了沪深交(jiāo)易所的所(suǒ)有(yǒu)严监管措施，包括收紧上市审核标准以及(jí)减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北(běi)交(jiāo)所对(duì)申报(bào)企业进行分拆上(shàng)市、关联交易、客(kè)户集中、同(tóng)业(yè)竞(jìng)争、研发资本化、业绩波动较大等情(qíng)况的(de)包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的审核规则进一步明确发行人、保荐机构应(yīng)当(dāng)就申报企业是否符(fú)合北交所定位进行专(zhuān)项说明并出具专项意见，凸显北交所(suǒ)审核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”“信(xìn)息(xī)披露(lù)文件(jiàn)质量”等方(fāng)面的关注，拟申报企业、中介机构要结合上述(shù)问题做好充分评估，避免因此耽误企业上(shàng)市进程。

在上市审核(hé)趋严的大背景下，中介机构的压力明显增加。“证券发行人对专业性的要(yào)坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”求越来越高，尤其是新‘国九条(tiáo)’出台后，证券发(fā)行人对证券律所成立时(shí)间、核心业务及主办律师证券从(cóng)业经历更(gèng)加关注，同时对(duì)证券业务的问题梳(shū)理及解决问题(tí)的能力更为看中(zhōng)，并由此推断律师是否具备专业能力”。海润天睿律师事(shì)务所高(gāo)级合伙人唐(táng)申(shēn)秋告诉记者，“若未(wèi)来审核现场(chǎng)检查提高比例，项目投入的资源会相(xiāng)应增加”。

除了提升(shēng)专业能(néng)力，唐申秋希望进一步深耕(gēng)项目(mù)，选择优质、有前景的项目。“以项目高质量、低风(fēng)险为核心目标，对项目进行(xíng)深(shēn)耕(gēng)服务，确保项(xiàng)目符合法律(lǜ)法规及监管(guǎn)的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助(zhù)力北交所高质量发展。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执行审核标准、严把(bǎ)市场入口关。下一步，北交所将贯(guàn)彻从严监管导向，坚(jiān)持质量优先，强化对拟上市企业客户、供应商、资金流水等方面的核查力度，加强信息披(pī)露审核监管(guǎn)，综合运用公开问询、调阅(yuè)底稿(gǎo)、现场督导等多(duō)种手(shǒu)段，严防财务造假，严格把关信息(xī)披(pī)露(lù)的真实(shí)准确完整性，重点关注企业的创新性(xìng)、可投性，推动(dòng)创新成色足、公(gōng)司治理规范、信(xìn)息披露可信赖的优(yōu)质中小企业(yè)发行上市，从源头(tóu)提高上市公司质量，切实提升投资者获得感(gǎn)。

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