海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在(zài)震荡的行(xíng)情下，越能看到一家公司真正(zhèng)的价值。”多年以来，海富通基金混合资产投资部总经理江勇一直用“真金不怕火炼 ”的(de)严苛标准(zhǔn)审视(shì)自己(jǐ)的每一只重仓标的(de)。在他看(kàn)来，“买在(zài)无人问津处”看(kàn)似是一种勇气，实则经过了深(shēn)思熟虑的理(lǐ)性(xìng)考量。

去(qù)年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，红(hóng)利资产(chǎn)走强，江勇在管产品的多只重仓标的表现亮眼。值得(dé)一提的是(shì)，从过往持仓明细来看，江勇的(de)选股并非顺“红利(lì)之风(fēng)”而上，而(ér)是早早布局，待风而起。这与他始终坚持价值投资不无关系，在江勇严苛(kē)的选股标准中，股东回报一直是江(jiāng)勇极为看重且强调的因素。

近期，拟由江勇担纲的海富通红利优选混(hùn)合蓄势(shì)待发。“新‘国九条’在助推(tuī)我国资本市场高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的同时，也使‘红利+’迎来长期(qī)估值重塑。”江勇在接受中国(guó)证券报记者专访时表示，红利资产是当前环境下较为确定的投资选择，红利策略在未来1-2年仍有望持续(xù)占优。

三种(zhǒng)红(hóng)利策略“各有(yǒu)玄机”

“目前的红(hóng)利策略主要可以分为(wèi)三(sān)大类(lèi)：红利低(dī)波、红利价值(zhí)、红利成长(zhǎng)。”江勇介绍，这(zhè)三种策略对应着三(sān)种不同类型的红利资(zī)产，在不同的市场环境下，每一类红利资产的业绩表现各不相(xiāng)同。江勇认为(wèi)，想要做好一只主(zhǔ)动管理型红利产品，就(jiù)需(xū)要在不同(tóng)市场环境下寻找到更匹配当时市(shì)场风格的红利资产(chǎn)。

“比如，站(zhàn)在当下(xià)，市场处于复苏阶段，投资者对(duì)高股息这一特征会更加看重，一(yī)定(dìng)程度上淡化了追求资本利得收(shōu)益。此时，股息率高、波动率低的红利低波类资产便更会有(yǒu)望走强。”江(jiāng)勇分(fēn)析，“但我相信，随(suí)着市场复苏态势(shì)愈加明(míng)朗，叠加资产荒(huāng)、无风险收益率下行等因素，权益市场的性价比会越(yuè)来越高。在此环境下，分红预期较高、盈利能(néng)力较强的红(hóng)利质量类资产(chǎn)或盈利(lì)增速更(gèng)快、波动(dòng)较大的红利成长(zhǎng)类资(zī)产或将迎来更广阔的投(tóu)资机遇。”

具体到产品的运(yùn)作(zuò)，江(jiāng)勇表示，每(měi)种(zhǒng)红利(lì)策(cè)略都有对应的定量模(mó)型，模型会依据不同标(biāo)准在全市场内筛选出(chū)不同类(lèi)型的红利资产。之后，基金经(jīng)理(lǐ)会根(gēn)据不同的市场环境，给予三种(zhǒng)红利资产不同的配置权重，再结合模型给出的股票池(chí)，力争做到优中选(xuǎn)优。

而根据宏(hóng)观环境(jìng)预(yù)判哪(nǎ)类(lèi)红利海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优资产(chǎn)何(hé)时会占优，是三种(zhǒng)红利策略成功轮动的首要保障。在这(zhè)一点上，拥有股(gǔ)票、债券、期货、量化(huà)等多类资产投资经验的(de)江(jiāng)勇似乎并不担忧(yōu)。毕竟，自上而下的(de)宏(hóng)观分析对管理着多只绩优“固收+”产品的江勇来说，早已是家常便饭。Choice银河数据显示(shì)，截至4月(yuè)19日，江勇管理的普通偏债混(hùn)合型基金海(hǎi)富通(tōng)欣睿混合A、海富通欣利混(hùn)合A近两三(sān)年(nián)以来回报率位居同类前列。

自下而上精选买在无人问津处

在自上(shàng)而下(xià)做好红利资产的风格研判后，自下而上精选个股(gǔ)更是关键步骤。尽管在新发产品之前(qián)，江勇从未管理过红利主题产品，但他的重仓(cāng)股名(míng)单中却出现了不少优质红利资产的身影。这(zhè)并非刻意为之，而(ér)是他(tā)多年来对(duì)价值投资策略的(de)坚持。

以江勇曾经重仓的某只建筑股为例，江勇最(zuì)开始买入时，尽管该股(gǔ)票的市场关注度并不高，但江勇(yǒng)发(fā)现，从分(fēn)红、安全边际等角度分析(xī)，该股票具备较高的投资性价比，且(qiě)基(jī)本每(měi)年都实现了(le)股权激励目标。尽管后续该股票经历了(le)几次调整(zhěng)，但江勇依然坚持持有，并大胆加仓(cāng)。前段时间(jiān)，该公司发布股东回报计划后，股价出现明显上涨。

江勇认为，衡量一(yī)只红利(lì)股票的投(tóu)资价值，主要从股息率和资本利得的角度分析。“股息率方面，该公司(sī)的分红意愿、分红能力、分红的可持续性这三方面都可以做一些比较细致的研究。比如，依据公司目(mù)前的分红规划，结合我(wǒ)们预(yù)估的盈利水平(píng)，就能判断出股息率(lǜ)的大体区间。”江勇表示，“资本(běn)利得方面，一(yī)是看估值，二是(shì)看盈利。其(qí)中的盈利情况是我们分析的重点，尤(yóu)其是对于红利成长类资产，我宁愿它的股息率低一点(diǎn)，也希望该股能(néng)实现较高的盈利增速(sù)。”

确定性强红(hóng)利资产仍具(jù)性价比

谈(tán)到红(hóng)利(lì)赛道的(de)投(tóu)资价值，江勇表(biǎo)示，长期来看，红利资产的性价(jià)比非常高。数据(jù)显示(shì)，截至去年年底，中证红(hóng)利（全收益）过去十年累计上涨229%，中(zhōng)证红利指数累计过去十年累(lèi)计(jì)上涨海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优120.43%，显著(zhù)超越其他(tā)主流宽基指数。

江勇进(jìn)一步表示，首先，从估值(zhí)方面来看，红利资产仍有较大的上涨空间。过去几年红利资(zī)产的回(huí)报基(jī)本都是股息率和分红带来的，但估值并没有(yǒu)提高太(tài)多。其次，从(cóng)拥挤(jǐ)度方面来看，相较其他热门赛道，目前机构对红利赛(sài)道的持仓水平仍处低(dī)位。第三(sān)，经济复苏仍有不确定因素存在，市场的风险偏(piān)好(hǎo)逐步降低。资产荒的状态使得投资者对稳定类资产的青睐程度增(zēng)加。红利资产作为稳定(dìng)性资产的(de)配(pèi)置比例有望进一步提升。

“过去几年，红利资产已经体现出非常好的风险收益(yì)特征，波动比较小，收益率显著高于其他资产。”江勇表示(shì)，“从周期性视角来看，当下红利(lì)策略占优(yōu)的阶段已经持续两年，历(lì)史上红利策略占优的背后是经济增长弹性不足(zú)，同时没有明显的产业周期爆发，未来1-2年红利策略仍将占优。”

但江(jiāng)勇也提示，仍需警(jǐng)惕红(hóng)利行情的短期波动，“从去年年底到现在，红利资产的交易者(zhě)成份变得更复杂了，以往的投资者主(zhǔ)要(yào)以长期持有为目的，现在有不少交易型资金、避险资金涌入了红利(lì)赛道，因此需要注意可能会出现的短期波(bō)动”。

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