农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新(xīn)浪(làng)财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮(yǐn)食/ 郝显

　　8月27日晚间，农夫(fū)山泉发布中(zhōng)期业(yè)绩，二级市场对这份中期(qī)业绩(jì)并不看(kàn)好。中期业绩发布后(hòu)，股价跌超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价(jià)已经跌去近44%。造成(chéng)股价持续下跌(diē)的(de)主要原因是受舆情影响，包装水销量下滑。

　　具(jù)体看，上半年农夫山泉实现营收221.73亿(yì)元，同比增(zēng)长8.36%，增速下(xià)滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用(yòng)水(shuǐ)业务，上半年收入骤(zhòu)降18.3%。根(gēn)据中金数据， 3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预(yù)计，未来恢复需(xū)要比较长的时间。

　　包(bāo)装饮用水(shuǐ)少卖了19 亿市占率也在下滑(huá)

　　上(shàng)半年网络舆(yú)情发(fā)酵下，农夫(fū)山泉贡献一半以上(shàng)营收(shōu)的包装饮(yǐn)用(yòng)水(shuǐ)业(yè)务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫山(shān)泉包装(zhuāng)饮用水收入104.42亿元，今年上(shàng)半年(nián)收(shōu)入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据(jù)公(gōng)司披露，1月及(jí)2月包装饮用水产(chǎn)品(pǐn)销售情况(kuàng)良好，同比实现了19%的增长。从2月底开始，负面(miàn)舆(yú)论开始对农夫山泉和品牌和销(xiāo)售产生严重影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个月同比(bǐ)跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道，上半年农夫山(shān)泉市占率回落(luò)，竞争对手市占(zhàn)率则(zé)在提(tí)升。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在风暴核心，而(ér)且影响还在持续。据公开信息，舆(yú)情对(duì)会议用(yòng)水、团购(gòu)客户、餐饮渠(qú)道影响较大，这类客户采购流程(chéng)较复杂，变更供应商(shāng)需要较长的时(shí)间。在今年中期业绩交(jiāo)流会上，管理层表示，“舆论(lùn)事件的冲击尚未农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增完全消除，预计未来恢(huī)复(fù)具有比较(jiào)长的时间”。

　　红瓶天然水(shuǐ)是农夫山泉的核心产品(pǐn)，上市时农夫山泉包装水业务收入占比一度达到60%，包装水中的(de)核心产品即为红瓶(píng)天然水。红(hóng)瓶(píng)天然水早在1996年就(jiù)进入市场，代表(biǎo)着农夫山泉的品牌形象，同时也是(shì)公司的引流品。农夫山(shān)泉靠低价天然水打开渠(qú)道，然后通过扩品类(lèi)增加利润。天然(rán)水(shuǐ)本身渠(qú)道(dào)利润并不高，茶饮、果汁(zhī)等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进(jìn)销售，农夫山泉上半年增加了(le)广告和促销开支，由于产(chǎn)品销量结构变化，导致物流费率下降，销售费用率反而(ér)有(yǒu)所下滑。

　　但是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披(pī)露(lù)主要是由于生产备货(huò)、原料期末(mò)库存增加(jiā)所致。同(tóng)时存货周转天数大(dà)幅增加，由上年同(tóng)期的(de)49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司的应收账(zhàng)款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款(kuǎn)周转天数由4.76天增加至5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶天(tiān)然水的销(xiāo)量下滑，以(yǐ)及新品的推出(chū)大幅增加(jiā)了存货，降低了存货(huò)周转率，也拉高了公司应收账款。

　　绿瓶纯净水引发价(jià)格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在产品战略上最(zuì)大的动作是(shì)重新进入纯净水领域，并挑起了价格战。

　　据媒体报道，绿瓶纯净水销售(shòu)额已达20亿元，但是纯净水(shuǐ)的(de)销量某种程度上是(shì)价格战(zhàn)的后果。据报道，7月份农夫山泉(quán)纯净(jìng)水在有些(xiē)门店售价最低(dī)已经达到每瓶0.66元，低于(yú)怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉(quán)此举无异于主动攻入怡(yí)宝的(de)地盘，怡宝主营产(chǎn)品(pǐn)为(wèi)中高端纯净(jìng)水，和农夫(fū)山(shān)泉红瓶天然水售价均在(zài)2元左右。今年 4月底，怡(yí)宝母公司华润饮料(liào)刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫山泉来说，以相对(duì)低端的绿瓶将怡宝及(jí)娃(wá)哈哈拉进价(jià)格战的战局，有助于巩固自己核心产品的市场地位。

　　按照一般分类(lèi)，包装饮用(yòng)水可以分为(wèi)三类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价(jià)也依次增加。在国内，普通纯净水以娃哈哈、康师(shī)傅、冰露为代表，售价在(zài)1元左右。天然水以农夫山泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端(duān)纯净水售价也为2元）。矿泉水以百岁山为代(dài)表，在(zài)3元左右。

　　从历史来(lái)看，包装饮用水沿着纯净水-天然水-矿泉水的(de)方向升级，近几年增(zēng)长最快的是天然水和矿泉水，但是从(cóng)市场规模来看，纯净水远超后两者。根据灼识咨询报告，按零售(shòu)额计，2023年(nián)中国包装饮用水市场规模为人民币2150亿元，纯(chún)净水是包装饮用水市场最大的细分市场，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡(yí)宝饮用包装饮用水收入为124.47亿元，是纯(chún)净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收入(rù)为202.62亿元，领先怡宝78亿元。二者一直是近身(shēn)竞争的关系，产品售价都在2元左右，在(zài)超市也摆在临近位置。根据披(pī)露，华(huá)润饮料上(shàng)市募集(jí)资金除了(le)用(yòng)于产能扩张(zhāng)外，还将拿出一部分用(yòng)于渠道扩(kuò)张和营销。一旦华润饮料上市，无(wú)疑将(jiāng)对农夫山泉构成威胁(xié)。

　　从目前来看，农夫山泉(quán)挑起的这场价(jià)格战带动了(le)绿瓶的销售，对于红瓶的下(xià)滑起到(dào)了一定补充作用。但是，绿瓶的大力度促销，也拉低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因素就包括纯净水产品新品上市促销、包装(zhuāng)饮用水产品销量(liàng)下降带来固定(dìng)成本分摊上(shàng)升、以及果汁原料价格的上升。

　　而且纯净水(shuǐ)在促销下的热卖，也(yě)引发了市场对(duì)于天(tiān)然水产品会不(bù)会受影响的担忧(yōu)。招商证券研报就提出，“短期绿水在大力度让(ràng)利及促销下对红水形成一定替代，未来一段时间压力或(huò)将延续。”

　　农(nóng)夫(fū)山泉在将怡宝(bǎo)、娃哈哈引入(rù)价格战(zhàn)的同时，也加剧了瓶装(zhuāng)饮(yǐn)用(yòng)水的(de)竞争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观(guān)察

　　出品：新浪财经上市公司研究(jiū)院(yuàn)

　　作者：浪头(tóu)饮食/ 郝显

　　8月27日晚间，农夫山泉发布中期(qī)业绩，二级市场(chǎng)对(duì)这份中期业绩并不看好(hǎo)。中期业绩发布后，股价跌超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价已经跌去近44%。造(zào)成股价持续下(xià)跌的主要原因是受舆情影响，包装水销量(liàng)下滑(huá)。

　　具(jù)体看，上(shàng)半(bàn)年农(nóng)夫山泉实现营(yíng)收221.73亿(yì)元，同比增长8.36%，增速下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖(tuō)累业绩的主要是(shì)包装饮用水业务，上半年收入骤降18.3%。根据中(zhōng)金(jīn)数据， 3-6月销量连续4个月同比(bǐ)跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未(wèi)来恢复需要比较(jiào)长的时间。

　　包装饮用水少卖了(le)19 亿市占率也在下滑

　　上半(bàn)年网络舆情发酵下，农夫山(shān)泉(quán)贡献一半以上营收的包装饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下(xià)滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包装饮用水产品销售情况良好，同比实(shí)现了19%的增长。从2月底开始，负(fù)面(miàn)舆论开始对农夫山泉和品牌和销售(shòu)产生严重(zhòng)影响。根据中金数据(jù)，3-6月销量连续4个(gè)月同比(bǐ)跌幅超过20%，7月继续(xù)下跌17%。据媒体报(bào)道，上半年农夫山泉市占(zhàn)率回落，竞争(zhēng)对手市(shì)占率则在(zài)提升(shēng)。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在(zài)风暴核心，而且影响还在持续。据公开信息，舆情对(duì)会议用水、团购客(kè)户、餐饮渠道影响较大，这类客户(hù)采购流程较复杂，变(biàn)更供应商需要较长的时间。在今(jīn)年(nián)中(zhōng)期(qī)业绩交流会(huì)上(shàng)，管(guǎn)理层表示，“舆论事件的冲击尚未完全消除(chú)，预计未(wèi)来恢复具有比较长的时间(jiān)”。

　　红瓶天然水是农夫山泉的核心产品，上市时农夫(fū)山泉(quán)包装水业务(wù)收入占比一度达到60%，包装水中(zhōng)的核心(xīn)产品即为红瓶天(tiān)然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代(dài)表着农(nóng)夫山泉的品牌(pái)形象，同时(shí)也是公司的引流品。农夫山(shān)泉靠(kào)低价(jià)天然(rán)水打开渠道，然后通过扩(kuò)品(pǐn)类增加利润。天然水(shuǐ)本身(shēn)渠道利(lì)润并不高(gāo)，茶饮、果汁等品类(lèi)也(yě)能起到补贴(tiē)渠道的作用。

　　为(wèi)了挽回品牌形象、促进销售(shòu)，农夫山泉(quán)上半年(nián)增加了广告和促销开支，由(yóu)于产品销量结构(gòu)变化，导(dǎo)致物流费率下降，销售费用率反而有所下滑。

　　但是存货一(yī)举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主要是由于生产备货、原料(liào)期(qī)末库存增加所致。同时存货周转天数大幅增加，由(yóu)上年同期的49.7天增(zēng)加至63.29天。

　　此外，公司的应收账款及票据增(zēng)长了16.7%至7.03亿元，应收(shōu)账款周转天数由(yóu)4.76天增加至5.07天，预付(fù)款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶天然水(shuǐ)的销量下滑，以及(jí)新品的推出大幅增加了存货，降低了存货(huò)周(zhōu)转率，也拉高了公司(sī)应收账款。

　　绿瓶纯净水引发价格战(zhàn) 谁会成为赢家(jiā)？

　　上半年(nián)，农夫山泉(quán)在产品战(zhàn)略上(shàng)最大的动作(zuò)是重新进入纯(chún)净水领域，并挑起了价格战。

　　据(jù)媒体报道，绿(lǜ)瓶(píng)纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的销量(liàng)某种程度上是价格战的后果。据报道，7月份(fèn)农(nóng)夫山(shān)泉纯净水在(zài)有些门店售(shòu)价最低(dī)已经达到每(měi)瓶0.66元(yuán)，低于怡(yí)宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉此举无异于主动攻入怡宝(bǎo)的(de)地盘，怡宝主(zhǔ)营产品(pǐn)为(wèi)中高端纯净水，和农夫山泉红瓶天然水售(shòu)价均(jūn)在2元左右。今年4月底，怡宝母(mǔ)公司(sī)华润饮料刚(gāng)刚递交IPO申请。

　　对于(yú)农夫山(shān)泉(quán)来说，以相对低端的绿瓶(píng)将怡(yí)宝及娃哈哈拉(lā)进价格战的战局，有助于巩固自己核心产品的市(shì)场地位。

　　按照一般分类(lèi)，包装饮用水(shuǐ)可以分(fēn)为三(sān)类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也依次增加。在国内(nèi)，普通纯净水以娃哈(hā)哈、康师傅、冰露为(wèi)代表(biǎo)，售价在1元(yuán)左右。天然水以农夫山泉为代表，售价(jià)在2元左右（怡(yí)宝的中高(gāo)端纯净(jìng)水售价也为2元）。矿泉(quán)水以百岁山(shān)为代表，在3元左右。

　　从历史来看，包(bāo)装饮用(yòng)水沿着纯净水-天然水-矿泉(quán)水的方向升级，近几年增长最快的(de)是天然水和矿泉(quán)水，但是从市场规模来看，纯净水远超(chāo)后两者。根据灼识咨(zī)询报告，按零售额计，2023年(nián)中(zhōng)国包装饮用水市场规(guī)模为人民(mín)币2150亿元，纯净水是包装(zhuāng)饮用水市场最大(dà)的细分市场，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡(yí)宝饮用包装饮(yǐn农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增)用水收(shōu)入为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山(shān)泉水类产品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿(yì)元。二(èr)者一直是近身竞争的关系，产(chǎn)品售价都在2元左右(yòu)，在超市也摆在临近位置。根据披露，华润(rùn)饮料上市(shì)募集资金(jīn)除了用于产能扩张外，还将拿出(chū)一部分(fēn)用于(yú)渠(qú)道扩张和营销。一(yī)旦(dàn)华(huá)润饮料上(shàng)市，无疑将(jiāng)对农夫山泉构成威(wēi)胁。

　　从目前来(lái)看，农夫山泉挑起的这场价格战带动了绿瓶的销售，对于红瓶的下滑起到了一定补充作用。但(dàn)是，绿(lǜ)瓶的大力度促(cù)销，也拉低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个(gè)百(bǎi)分点至58.8%，影(yǐng)响因素就包括纯(chún)净水产品新品上市促销、包(bāo)装(zhuāng)饮用水产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)下降(jiàng)带来(lái)固定成本分摊上升、以及果汁原料(liào)价格的上升。

　　而且纯净水在促销下的热(rè)卖，也引发了市场对于(yú)天然水产品会不会受影响的担忧。招商证券研报就提出，“短期绿水在大力度让利及促销下对红水形成一(yī)定替(tì)代，未来一段时间压(yā)力(lì)或将延续。”

　　农夫山(shān)泉在将怡宝、娃(wá)哈哈引入价格战的同时(shí)，也加(jiā)剧了瓶装(zhuāng)饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观(guān)察

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