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“炒小””炒差”已成过去式?微盘股策略式微,公募量化拥抱这一方向

“炒小””炒差”已成过去式?微盘股策略式微,公募量化拥抱这一方向

近期,受经济基本面和政策密集发布的影响,微盘股(gǔ)经历了年内第二次(cì)大幅回撤,相关(guān)指数(shù)跌超10%。

面对跌宕的行情,业界(jiè)普遍认为,微盘股(gǔ)策略的短期情绪和信心可(kě)能难以快速修复,后续长期表现将关键取决于基本面的变化。基(jī)于此,机构投(tóu)资者正在主动减少投资组合对微盘股的暴露和依赖,以期缩小风险敞口,减少微盘股 对产品净(jìng)值(zhí)的冲击。

与(yǔ)此同时(shí),券商中国记者注意(yì)到,采(cǎi)用微盘股策略的量(liàng)化基金只是公(gōng)募量化基金中的一部分,另一部分采用基本面选股策略的公募量化(huà)基金则成功“渡劫”,在(zài)今年取得了不错的业(yè)绩。机构人士认为,最(zuì)近(jìn)提出的新“国九条”细则将促使 投资人更加(jiā)关注企业的基本面,预计这将 使基(jī)本面(miàn)量化模型的表现得到(dào)进(jìn)一步提升。目前,基于基本面量化(huà)模型(xíng)的选(xuǎn)股优 势正在(zài)逐步显现,预计在未(wèi)来(lái)三到 五年内,这一策(cè)略将有机(jī)会“大放(fàng)异彩”。

微盘股“跌”宕起伏,相关指数回撤超10%

根据业内人士统计,目前沪(hù)深两市(shì)中约(yuē)有一(yī)半的(de)股票(piào)总市(shì)值低于50亿元。在这部分(fēn)股票(piào)中,4月15日,超过(guò)60%的个股跌幅超过5%;4月16日,跌幅超过5%的个股比例攀升至87%,跌幅超过8%的(de)个股比例也超过了60%。

招商基金量化团队的统计数据显示,在4月15日和16日这两个(gè)交易日内(nèi),中(zhōng)证(zhèng)2000指(zhǐ)数和万得微盘股指数短期内(nèi)出现显著下跌,累计跌幅分别达到10.94%和18.49%;同期,全市场下跌个(gè)股的比例分别约为(wèi)76%和94%,意味着个(gè)股普遍遭受(shòu)重创。

微盘股的(de)这一显著(zhù)回撤调(diào)整主要与近期经济基本面和政策的发布有 关(guān)。天相(xiāng)投(tóu)顾指出,4月12日,国务院发布(bù)了第三个“国九条”,涉及提高上市(shì)条件、规范减持、严格 退(tuì)市标(biāo)准等方面。这一(yī)“强监管”政策(cè)使得市场对微盘(pán)股的(de)情绪相对悲观,导致政策发布后的两日内(nèi)微 盘股出现较(jiào)大幅(fú)度的回撤。

面对市场的 激烈反应,4月16日,证(zhèng)监会召开发布会(huì)澄清关(guān)于ST条件的(de)调整。证监会在会(huì)议上表示,此次退市标准调整主要 是为了(le)清除“僵尸空壳”和“害群(qún)之马”,并非针对小盘股。微盘股随(suí)后(hòu)迎来了(le)集体(tǐ)反(fǎn)弹,回撤修复速(sù)度(dù)较快。

天(tiān)相投顾分析称,此次微盘股的回撤更多是由(yóu)于情绪面的波动导致的误 杀,因此后续整体修复速度也(yě)较快。不过,新“国(guó)九(jiǔ)条”政策聚(jù)焦于(yú)加强监管 和(hé)防(fáng)范风险,总体上利(lì)好白马价值股。从结构风格领域来看,短期内可能意味(wèi)着那(nà)些之前存在炒作风险的微盘股的投资价值相对减弱。

支持资金离场,微盘股(gǔ)策略(lüè)短期或失灵(líng)

回顾 2023年,公募量化基金曾凭借突出的正(zhèng)收益表现受到市场关注。其中,采用微盘股策略的基金表现尤为突出(chū),规模持续增长,许多基金经理(lǐ)因此声名鹊起。

然(rán)而,进入2024年,微盘股行情突(tū)然转冷。今年以来,微盘股多次出现崩盘式下跌,导(dǎo)致押注微(wēi)盘股的基金产品净值急剧下降,许多公募基金(jīn)的年内净值跌幅(fú)超过了30%。采(cǎi)用(yòng)微盘股策略的公募量化基金在今年遭遇了历史性的最大回撤。

业内人士预计,随着近期(qī)新“国(guó)九条”的发布,公募基(jī)金管理人收紧了股票池(chí)的(de)筛选标准。在没有资金支持的 情况下,微盘股策略短期可(kě)能会失效。

博时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基金经理刘玉强认为(wèi),新“国九条”的发布后,市(shì)场对公司基本面的(de)关注将更加重视。公募量化需要重新评估基本面和市场面(miàn)因子的(de)权重分配,在构(gòu)建投资组合时,也有必要剔除可(kě)能的风险股票,降低持 仓中风险事件股(gǔ)票的可(kě)能性。同时,随着小(xiǎo)微盘股票的波动加剧,一些资金会减少对这些股票的暴(bào)露,这可能会降低小微盘股票(piào)的流(liú)动性,投资这(zhè)些股票时也需(xū)要考虑到(dào)可能的交(jiāo)易冲击。

华泰柏瑞量化与海外投资(zī)部(bù)则表示,2月初(chū)小微盘交易的流动性(xìng)出现问题,小微盘暴(bào)露较(jiào)大(dà)的私募量化经历了较大的超额收益(yì)回撤波动(dòng),反(fǎn)观主(zhǔ)流公募量(liàng)化超额收(shōu)益基本 受影响 较小(xiǎo),说明主流公募量化与当前大部分私募量化在投资策略上有很大的不同。这段时期,超额收益回撤(chè)较大的私(sī)募量 化策略一般在小微盘风格上(shàng)的暴露较大,而主流公募量化的风险控制更加(jiā)严格。

微盘股策(cè)略何时能够恢复为有效(xiào)策略?华泰柏瑞量化与海外投资部认为,短期来看,量价类模型今年表现的(de)分化可(kě)能加大,预(yù)期随着管理资金(jīn)规模(mó)的减少(shǎo),容量限制 解(jiě)除(chú),量价类短(duǎn)期策略的阿(ā)尔法或会逐步(bù)恢复。

“炒小”、“炒差”将(jiāng)成过去式

券商(shāng)中国记者(zhě)注意到,微盘股的下跌潮让不少基金公司和量化(huà)基金(jīn)基金经理意识到量化(huà)投资风险控制的重要性。许多此前押注微盘股的(de)公募(mù)量化基金在经历(lì)大幅调(diào)整之后,已经大幅降低了(le)资金对小盘风(fēng)格因子 的暴露。

天(tiān)相投顾指出,鉴于微盘股之前的大幅度调(diào)整,公募(mù)量化应当更加注重风险控(kòng)制。之前公募量化策略主要(yào)集中在微(wēi)盘股投资上,这(zhè)导致其小盘(pán)风格因子暴露过高,一旦市场风格发生转换,就容(róng)易引发较大(dà)幅度的净值波(bō)动,从而恶化基(jī)金投资者的持(chí)有体验。

尽管近期发布(bù)的新“国九条”对微盘股的实质性影响较有限,市场对微盘股策略 短期恢复的(de)态度仍普遍偏悲(bēi)观(guān)。招商基(jī)金量化团队(duì)分析认为,微(wēi)盘股中受到实质性影响的(de)公司数量(liàng)较(jiào)少,策略的恢复力难以预测。其后续(xù)表现(xiàn)将主要依赖(lài)于基本面,是否能持续改善经营成果,提升公司治理(lǐ)及股东价值。此外,策略的恢(huī)复力也受到投(tóu)资者对小微盘股情绪和(hé)信心(xīn)修复的影响。

华南地区的一位基金经理表(biǎo)示,虽然短(duǎn)期(qī)内新“国九条”的(de)规则不会对市场造成冲(chōng)击,但微盘股的整(zhěng)体业绩波动较大(dà),分红比(bǐ)率也较(jiào)低。未来对并购(gòu)重组的监管将更加严格,壳资源的价值也将减少,因此微盘股策略的贝塔波动可能会比之前更大。

中欧基金则认为,新“国九条(tiáo)”的核心是“强监管(guǎn)”。没有基本面支持、仅剩“壳”价值的小市值公司将面临多重压(yā)力,并最终被(bèi)清除出A股市场。预计A股市场将逐步从一个融资市场转变为投(tóu)资市场,优质公司能为(wèi)投资者提供良好回报的(de)机会将(jiāng)增加,而以(yǐ)“炒小”、“炒差”、“炒概念 ”为代表的落后思维将被市场淘汰。

“在本次大幅下跌(diē)前,模型本身(shēn)对于小盘的暴露已有所(suǒ)减小,下跌期间组合(hé)相对(duì)基准的(de)市值暴露也在可(kě)控范围内。”刘玉强补充说。他认为(wèi),在极端市场(chǎng)情(qíng)况下,清楚自(zì)己模型的风险很重要,对于预期波(bō)动(dòng)很大的因子要进行适当 限(xiàn)制,同时要减少对于单一因子或者模型的依赖(lài),保持模(mó)型(xíng)和策略的多样性。

基本面量化选股迎“春天”

值得注意的是,尽(jǐn)管(guǎn)微(wēi)盘股遭遇重创,公募量化基金的业绩却呈(chéng)现两极分化(huà),其中不少基金今年实现了(le)正收(shōu)益,对微盘股的回调影响有限。例(lì)如,招商量化精选基金、华泰柏瑞量(liàng)化(huà)驱动、博时量化多策略、中欧数据挖掘多因子等基金今(jīn)年业绩不俗。

招商基金量化团队在接受采(cǎi)访(fǎng)时表示,团队的量化策略主要以基本面(miàn)逻辑为基础,在市场剧烈波动时,他们对(duì)基本面驱动的投资策略保持相对信心。该团队向券商中国记(jì)者特别强调了市场的不可预测性,表示将继续关(guān)注公(gōng)司的内在价值和市场的长期趋势。

华泰柏瑞量化与海外投资部也告诉券商中国(guó)记者,他们的中长期基本面量(liàng)化模型在小微盘(pán)调整期间基本未受影响,并在控制跟踪(zōng)误差的同(tóng)时力争(zhēng)实(shí)现超(chāo)额收益。虽然今年以来短期模型的表现(xiàn)不如中(zhōng)长期基(jī)本面(miàn)模型,但超额收益回撤仍在(zài)预期范(fàn)围之内。

中(zhōng)欧(ōu)基金量化团队也表示,他们长期深耕基本面量化研究,投资的股票通常都具(jù)有坚实的基本面支(zhī)撑,秉持(chí)价值投资理念,避开市场上的“炒“炒小””炒差”已成过去式?微盘股策略式微,公募量化拥抱这一方向小”、“炒差”等乱(luàn)象。以中欧中证1000指(zhǐ)数增强为例,该基金(jīn)在两次微盘(pán)股大幅(fú)下跌期(qī)间相比(bǐ)对标(biāo)指数实现了超额收益。

在该团队看来,在极端市场环境下,无差别的下跌其(qí)实给基本面投资者带来了绝佳的投资机会。市场平静下来之后,被(bèi)错杀(shā)的优质公司(sī)将很(hěn)快回归常态(tài),从而为坚定买入的价值投 资者(zhě)创造丰厚的回报。因此,对(duì)投资者利益最大的保护,就是坚定(dìng)持(chí)有优质公司,等待价值的合理回归(guī)。

今年以来,基本面 量化(huà)整(zhěng)体表现良好,在华泰柏瑞(ruì)量(liàng)化与海外投资部(bù)看来,主要有两个原因:一是多个(gè)alpha因子(zi),如估值、成长和(hé)盈利质量等均(jūn)有贡献;二是对各种风格的暴露进行了严(yán)格的(de)风险控制,特别是在小微盘风格(gé)的暴露较小。

“基本面量化模型自2021年春节以来,超额收益一直在回归过程中,未来3-5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞量化与海外投资部判断。

就基本面量化模型而言(yán),一(yī)方面,2021年春节之后,资金(jīn)集(jí)中抱团的力度逐步减弱,直至瓦解,市场资(zī)金(jīn)的投向更为分散(sàn)化,有利于量化模型更好的发挥选股作(zuò)用。另一(yī)方面(miàn),在(zài)当(dāng)前的宏观环境 下,投资人越来越关注分红稳定类的资产。同时,新(xīn)“国九条”的细(xì)则提出后,投资人将对企业的基本面更加关注,基本面量(liàng)化模型预期也会有(yǒu)更好 的表现。基于(yú)上述分析,他们建议关注估值类因子尤其是红利(lì)因子,并认为(wèi)盈(yíng)利质量 类因子和成长类因子(zi)将在未来一段时间(jiān)内(nèi)继续表现良好。

量化产品应提供(gōng)“多(duō)元化”选择方案

尽管微盘股策略当下陷入危机,但得益于其去(qù)年的强(qiáng)劲表现(xiàn),公募量化基金得以频频“出圈”,产品的知名度已经得到了大幅提升。采访(fǎng)中,多位(wèi)受访人也表示,公募量化基金在过去的一(yī)年里经(jīng)历了迅速的发展,众多(duō)公(gōng)司和团队持续投入资源对模型进(jìn)行升级和迭 代,以保证在未来能够持续获取超额收益。未来(lái),公募量 化将在现有(yǒu)基础上不断迭代,加(jiā)强风险控制,发挥自身优势。

刘玉强向(xiàng)券商(shāng)中国记者概述了公(gōng)募量化的几种主流策略。首先,指数增强型(xíng)策略主要是以宽基指数为基准,通过量化模型在成分股中进行择股,旨在获取超额阿尔(ěr)法。其次,主(zhǔ)动量化基金则(zé)在全市场范围内量化(huà)选股,这类基金的灵活性更高,可以根据(jù)市场风格进行轮(lún)动操作(zuò)。此外,量化对(duì)冲(chōng)策略(lüè)通过构建多空组合(hé),利用股票及(jí)其他衍(yǎn)生品工具对冲市场风险,以实现市场中(zhōng)性的超额阿尔法收益。

“基本面投资与量化工具的深度结合将(jiāng)是一个长(zhǎng)期的发(fā)展趋势。”中欧基金认为(wèi)。在他们看(kàn)来,这一趋势不仅适用于(yú)公募量化 ,对于主动投资(zī)者也 同 样适用。基本面逻辑为量化投(tóu)资(zī)提供坚实的价值基础,量化(huà)手段为基本面(miàn)投资提供高效的(de)工具,二者相辅(fǔ)相(xiāng)成(chéng),缺一不 可。

招商基金量化 团队则认为,基(jī)金公司可以推出(chū)多样化的(de)量化产品(pǐn),以适应(yīng)不同(tóng)投资者的风险偏好(hǎo)和投资目(mù)标。他们建(jiàn)议增加对大盘价值(zhí)、红利策(cè)略的供给,提供市场波(bō)动时相对稳健的投资选择。不过,他们(men)也(yě)提(tí)醒投资者,公募量(liàng)化的(de)发展将受到市场环境变化、监(jiān)管政策更新、技术进步、投资者需求(qiú)演进等多(duō)种因素的影响(xiǎng),主流策略(lüè)可能会随这些因素的变(biàn)动而调整(zhěng)。


近期,受经济(jì)基本面和政策密集发布的影响(xiǎng),微(wēi)盘股经历了年内第二次大(dà)幅回撤,相关指数跌超10%。

面对跌宕的行(xíng)情,业(yè)界普遍认为,微盘股(gǔ)策略的短期(qī)情(qíng)绪和信心可能难以快速修复,后(hòu)续长期表现将关键取决于(yú)基本面(miàn)的变(biàn)化。基于此,机构投(tóu)资者正在主(zhǔ)动(dòng)减少(shǎo)投(tóu)资组合对微盘股的暴露和依(yī)赖,以期缩小风险敞口,减(jiǎn)少微盘股对产(chǎn)品净值的冲击。

与此同时,券商(shāng)中国记(jì)者注意到,采用微盘股策略的量化基金只是公募量化基金中的一部分,另一部分采用基本面选股策(cè)略的公募量化(huà)基金则成功“渡劫”,在今年取得了(le)不错的业绩。机(jī)构人士认为(wèi),最近提(tí)出的新“国九条”细则将促(cù)使投资人(rén)更 加关注企业的(de)基本面,预计这将使基本面(miàn)量化模型的表现得到进一步提(tí)升。目前,基于基本面量化模型的选股优(yōu)势正(zhèng)在 逐步显现,预计在未来三到五年内,这一策略将有机(jī)会“大放异(yì)彩”。

微盘股“跌(diē)”宕(dàng)起(qǐ)伏,相关指数回撤超10%

根据业(yè)内人士统计,目前(qián)沪深两市中约有一半的股(gǔ)票(piào)总市值低于50亿元。在这部分股(gǔ)票中,4月15日,超过60%的个(gè)股跌(diē)幅超过(guò)5%;4月16日,跌幅超过5%的个股(gǔ)比例攀升至87%,跌幅超过8%的个(gè)股比(bǐ)例也超过了60%。

招商基金量化团(tuán)队的统计(jì)数据 显示,在4月15日和16日这两个交易日内,中证2000指数和万(wàn)得微盘股(gǔ)指数短(duǎn)期内出(chū)现(xiàn)显著下跌,累计跌幅分(fēn)别达到10.94%和18.49%;同期,全市场下跌个股的比例分别约(yuē)为76%和94%,意味着个股普遍遭 受重(zhòng)创。

微盘股的这一显著回撤调(diào)整主要 与近(jìn)期经济基本面和政策的发布有关。天相投(tóu)顾指(zhǐ)出,4月12日,国务院发布了第三个“国九条”,涉及提高上市条(tiáo)件(jiàn)、规范减持、严格退市标准 等方面。这一“强监管”政(zhèng)策使得市(shì)场对微盘股的情绪相(xiāng)对悲观,导致政(zhèng)策发布后的两日内微盘股 出(chū)现较大幅度的回撤。

面对市场的激烈反应,4月16日(rì),证监会召开发布会澄清关于ST条件的(de)调整(zhěng)。证监会在会议上表示,此次退市标准(zhǔn)调(diào)整主要是为了清(qīng)除“僵尸空壳”和“害群之马(mǎ)”,并非针对小盘股。微盘股随后迎来了集体反(fǎn)弹,回(huí)撤(chè)修复速度(dù)较快。

天相投顾分析称,此(cǐ)次微(wēi)盘股的回 撤更多是由于情绪面的波动导致的误杀,因此(cǐ)后续整体修复速度也较快。不过,新“国九条”政策聚焦于加强监(jiān)管(guǎn)和防范(fàn)风险,总体上利(lì)好白马价值股。从结构风格(gé)领域来看,短期内可能意味着那些之(zhī)前(qián)存在炒作风险的微盘股的投资价值相对减弱。

支 持资金(jīn)离(lí)场,微盘股策略短期或失灵

回顾2023年,公募量(liàng)化基金曾凭借突(tū)出(chū)的正收益表现受到市场关注(zhù)。其中,采用微盘股策略的基金表现尤为突出,规(guī)模持续增长,许(xǔ)多基金经(jīng)理因此声名鹊起。

然而,进入2024年(nián),微盘股行情突然转(zhuǎn)冷(lěng)。今年以来,微盘股多次出现崩(bēng)盘式下跌(diē),导致押注微盘股的基金产品(pǐn)净值(zhí)急剧(jù)下降 ,许多公募基金的年内(nèi)净(jìng)值跌幅(fú)超过了30%。采用微盘股策略的公募量化基金在今年遭遇了历史(shǐ)性的最(zuì)大回撤(chè)。

业内人士预计,随着近期新“国九条”的发布,公募基(jī)金管(guǎn)理人收紧了股票池的筛选标(biāo)准。在没有资金支持的(de)情况(kuàng)下,微盘股策略短期可能会(huì)失效(xiào)。

博时(shí)基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经(jīng)理刘玉强认为,新 “国九条”的发布(bù)后,市(shì)场对公司基本面的关(guān)注将更(gèng)加重视。公募量(liàng)化需要重新评估基本面和市场面因子的权重分配,在构(gòu)建投(tóu)资组合时,也有必要剔 除可能的风险股票,降低持仓中风险事件股票的可能性。同时,随着小微盘 股票的波(bō)动加剧,一些资金会减少对这些(xiē)股票的暴露,这(zhè)可能会降(jiàng)低小微盘股票的(de)流动性,投资这(zhè)些股票时也(yě)需要考虑到可能的(de)交易冲击。

华泰(tài)柏瑞量化与海外(wài)投资部则表示,2月初小微盘交易的流动性出现问题(tí),小微盘暴露较大的私募量化经历(lì)了较大(dà)的超额收(shōu)益回撤波动,反观主流(liú)公募量(liàng)化(huà)超(chāo)额收益基本受影响(xiǎng)较小,说明主流公募量化与当前大部分私募(mù)量化(huà)在投(tóu)资(zī)策略上有很大的不同。这段时期,超额收益回撤较大的私募量化策略一般在小微盘(pán)风格上的暴露较大(dà),而主流公募量化(huà)的风险控制更加严格。

微盘股(gǔ)策(cè)略何时能够恢复为有效(xiào)策略?华泰柏瑞量(liàng)化与(yǔ)海外投资部认为,短期来(lái)看,量价类模型今年表 现(xiàn)的分化可(kě)能加大,预期(qī)随着管理资金规模(mó)的减(jiǎn)少,容量限制解除,量价类(lèi)短期策略的阿尔法或会逐步(bù)恢复。

“炒小(xiǎo)”、“炒差”将成过去式

券商中国记(jì)者注意到,微(wēi)盘股的下跌潮让不(bù)少基金公司和量(liàng)化基金基金经理意识到量化投 资风(fēng)险控制的(de)重要性。许(xǔ)多此前押注微盘股的公(gōng)募量化基金在经历大幅调整之后,已经(jīng)大幅降低了资金对小盘风格因子的暴露。

天相投顾(gù)指出,鉴于微盘股之前(qián)的大幅度(dù)调整,公募量化应当更加注重风险控制。之前公 募量化策略主要(yào)集中在 微盘股投资上,这导致其小盘风(fēng)格因子暴露过高,一旦市场风格发生(shēng)转(zhuǎn)换 ,就容易引发较大幅度的(de)净值波动,从(cóng)而恶化基金投资者的 持有体验。

尽管近期发布的新“国九条”对(duì)微盘股的实质性影响较有限,市场(chǎng)对微盘股策略短期恢复的态 度(dù)仍(réng)普遍偏悲观。招商(shāng)基金(jīn)量化团队分析认为,微盘股中受到实质(zhì)性影响的公司数量 较(jiào)少(shǎo),策略的(de)恢复力难以预测。其后续表现(xiàn)将主要(yào)依(yī)赖于基本面,是 否能持续改(gǎi)善经营成果,提 升公司治理及股东价值。此外,策略的 恢复力也受到投资者对小微盘股情(qíng)绪和信心(xīn)修复的影响。

华南地区的一位基金经理表示,虽然(rán)短期内新(xīn)“国九 条”的规则不会对市(shì)场(chǎng)造(zào)成冲 击,但微盘股的整体业绩波(bō)动较大,分(fēn)红比率也较低。未来对并购重组的监管将更加严格(gé),壳资源的价值也将减少,因此微盘股策略的贝塔波动可能会比之前更大。

中欧基金则认为,新“国九条”的(de)核心(xīn)是“强监管”。没有基本面支 持、仅剩“壳”价值的小市值公司将面临多(duō)重压力,并最 终被清除出A股市场。预计A股市场将逐步(bù)从一个融资市场转变(biàn)为投资(zī)市场,优质公(gōng)司能(néng)为投资 者(zhě)提(tí)供良好回报的机会(huì)将增(zēng)加,而以“炒(chǎo)小”、“炒差”、“炒概念”为(wèi)代(dài)表的落后思维将被市场淘汰。

“在(zài)本次大幅下跌前,模型本身对于小盘的(de)暴露已 有(yǒu)所减小(xiǎo),下跌期间组合相对基准的市值暴露(lù)也在可控范(fàn)围内。”刘玉强补(bǔ)充说。他认为,在极端市场情况下,清楚自己 模型的风险很重要,对于预期波动很大的因子要进(jìn)行适当限制,同时要减少对于单一因子或者模(mó)型的依(yī)赖,保(bǎo)持模型和策略的多样性。


基本面量化选(xuǎn)股迎“春(chūn)天”


值得注意的是,尽管微盘股遭(zāo)遇重创(chuàng),公募量(liàng)化基金的业绩却呈现两极分化,其(qí)中不(bù)少基金今年(nián)实(shí)现了正收(shōu)益,对微盘股的回调影响有(yǒu)限。例如,招商量 化精选基金、华泰柏瑞(ruì)量化驱动、博时量化多(duō)策略、中欧数据挖掘多因子等基金今年业(yè)绩不俗。

招(zhāo)商(shāng)基金量化团队在接受采访时表示,团队的量化策略主要以基(jī)本面逻辑为基础(chǔ),在市场剧烈波动时,他们对基本面驱(qū)动的投资策略(lüè)保持相对信心。该团队向券商中国记者特别强调了市场的不可预测性,表示将继续关注公司的(de)内在价(jià)值(zhí)和市场的(de)长期趋势。

华泰(tài)柏瑞量化(huà)与海外投资部(bù)也告诉券商“炒小””炒差”已成过去式?微盘股策略式微,公募量化拥抱这一方向中国记者,他们的(de)中长期基本面(miàn)量化模型在小微盘调整期间基本未受影(yǐng)响,并在控(kòng)制跟踪误差的同时力争实现超额收益。虽然今年以来短期模型(xíng)的表现不 如中长期基本面(miàn)模型,但(dàn)超额收益回撤仍在预期范围之内。

中欧基 金量化团队也表(biǎo)示,他们长期深耕基本面量化研究,投资的股(gǔ)票通常都具有(yǒu)坚实的基本面(miàn)支撑,秉持价值投资理念,避(bì)开市场上的“炒小”、“炒(chǎo)差(chà)”等乱象。以中欧中(zhōng)证(zhèng)1000指数增(zēng)强(qiáng)为例(lì),该基金在两次微盘(pán)股大幅下(xià)跌(diē)期间相比对(duì)标指(zhǐ)数实现了超(chāo)额收益。

在该团队看来,在(zài)极端市场环境下,无差别(bié)的下跌其实给基本(běn)面投资者带来了绝佳的投资机会。市场平静下来之后,被错(cuò)杀的优质公司(sī)将很快回归常(cháng)态,从(cóng)而为坚定买(mǎi)入的价值投资者创造丰厚的回报。因此,对(duì)投(tóu)资者利益最大的保护,就是坚定持有优质公司,等待价值的合理回归(guī)。

今年 以来,基本面量化整(zhěng)体表现良好,在华泰柏瑞(ruì)量化与海外投资部看来 ,主要有两个原因:一(yī)是多个alpha因子,如估值、成长(zhǎng)和盈利质(zhì)量等均有贡(gòng)献;二是对各种(zhǒng)风格的暴(bào)露进行了严格的风(fēng)险控制,特别是在小(xiǎo)微盘(pán)风格的暴露较小。

“基本面量化模型自2021年春节以来(lái),超额收益一直在回归(guī)过程中,未(wèi)来3-5年可能会有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞(ruì)量化与海外投资部判断。

就(jiù)基本面量化模(mó)型而言,一方(fāng)面(miàn),2021年春节之后,资金集(jí)中抱团的(de)力度逐步减弱,直至瓦解,市场资金的投向更为分散化,有利于量化模型(xíng)更好(hǎo)的发挥选股作用。另一方面,在当前的宏观环境下,投资(zī)人越来越关注分红稳定类的资产。同时,新“国九条”的细则(zé)提出(chū)后,投(tóu)资人将对企(qǐ)业的基本面更加关注,基本面(miàn)量(liàng)化模型预(yù)期也(yě)会有更好的(de)表现。基于上述分析,他(tā)们建 议关注(zhù)估值类因子尤其是红利因(yīn)子,并认为盈(yíng)利质量类因子和成长类因(yīn)子将在未来一段时间内继续表现良好。

量化产品应提供“多元化”选择方案

尽管微盘股策(cè)略当下陷入危(wēi)机,但得益于其去年的强劲表现(xiàn),公(gōng)募量化基金得以频频“出圈”,产品(pǐn)的知名度已经得到(dào)了大幅(fú)提升。采访中,多位受访人也表示,公募量化基金在过去的一年(nián)里经历了迅速的发展,众多公(gōng)司和团队持(chí)续投入(rù)资源对模型进行升级和迭代,以(yǐ)保证在未来能够(gòu)持续(xù)获取超额(é)收益(yì)。未来,公募量化将在现有基础上不断迭代,加强风险(xiǎn)控制,发挥自身优势。

刘玉(yù)强向券商中国记者概述了公募量化(huà)的(de)几种主流策(cè)略。首(shǒu)先(xiān),指数增强型(xíng)策略主要是(shì)以宽基指数为基(jī)准,通过量化(huà)模型在成分(fēn)股中进行择股,旨在获取超额(é)阿尔法。其次,主动量化基金则在全市场(chǎng)范围内(nèi)量化选(xuǎn)股,这类基金的灵活性(xìng)更高(gāo),可(kě)以根据市场风格进行轮(lún)动操作(zuò)。此外(wài),量化对冲策略通过构建多空组合(hé),利(lì)用股票及其他衍生品工具对冲(chōng)市场风险,以实现市场中性的超额阿尔法收益(yì)。

“基本面投资与量化工具的深(shēn)度结合将(jiāng)是一个长期的 发 展趋(qū)势。”中(zhōng)欧基(jī)金(jīn)认(rèn)为。在他们看来,这(zhè)一(yī)趋势不仅适用(yòng)于公募量化,对于主动投资者也同样适用。基本面逻辑为量化投资提供坚(jiān)实的价值基础,量(liàng)化手段为基本面投资提供高效的工具,二者相辅相成(chéng),缺一不可。

招(zhāo)商基金量化团(tuán)队则认为(wèi),基金(jīn)公司可以推出多样(yàng)化(huà)的量化产品,以适应不同投(tóu)资者的风险偏好和投资目(mù)标。他们建议增加对大盘价(jià)值、红利策略的供(gōng)给(gěi),提供市场波动时相对稳健的(de)投资选择。不过,他们(men)也提醒投资者,公募量化的发展将受(shòu)到市场 环境变化、监管政策更新、技术进步、投资者(zhě)需求演进等多种因素的影响,主流策略可能会随这些因素的变(biàn)动(dòng)而调整。

责(zé)编(biān):桂衍民

校对:苏焕文

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