非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中国(guó)经(jīng)营报

　　本报记者樊红(hóng)敏北京(jīng)报道(dào)

　　日前，用益信托发布(bù)了8月份资(zī)产管理信托月度数据。据公开资料不完全统计(jì)，截至2024年9月6日，非标类产品成(chéng)立数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环(huán)比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者(zhě)注(zhù)意到，这已是非标信托连(lián)续第二个月成立规模大幅(fú)下滑。业内(nèi)人士分(fēn)析认为，监(jiān)管收紧(jǐn)政信业务、要求非标类信托(tuō)需进行组(zǔ)合(hé)投资、叠加三方代销被禁等政策(cè)的(de)调整，对(duì)非标信托产品产生了较大冲(chōng)击。

　　政策持续收(shōu)紧

　　按具体投向领域分析来看，8月份(fèn)，除金融领域外(wài)，投向其他各领域的非标信托(tuō)产品(pǐn)成立规模(mó)均明(míng)显减少(shǎo)。截(jié)至9月6日，8月房地(dì)产类信托(tuō)产品的成立规模为0.60亿元，环比减少2.76亿元；基础产业(yè)类信托成立规模179.90亿(yì)元(yuán)，环比减少17.38%；投向(xiàng)金融领(lǐng)域的产品成立规模100.44亿元，环比增长175.53%；工商企业类信托成立规模36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企业类信托成立规模大幅减少，主要受上期(qī)成立基数较大的影(yǐng)响。8月经济增长(zhǎng)动能仍然偏弱，预计国内(nèi)主要经济指标同比增速可能放缓。在经济增速放缓、实体企业经营景气度不高的情(qíng)况下，信托公(gōng)司对于工商企业类信托的(de)风险偏好降低，导致成立规模(mó)下(xià)滑。

　　至于基(jī)础(chǔ)产业类信托募集规模下滑或与(yǔ)地方化债提速密切(qiè)相关。据了解，今年上半年，部(bù)分信托公司收到监管部门的窗口指(zhǐ)导，明确(què)地方平台(tái)项目展业标准。窗口指导的主要内容是，严格落(luò)实《关于金融支持(chí)融资平台债(zhài)务风险化解的指导意见》，机构须(xū)通过“融资(zī)平台查询系统”查询确认相关平台是否列入监管名单中。若在名单之内，不管作为融资主体(tǐ)或者担保主体，相关债务只减不增(zēng)，降低高息非标(biāo)融资。

　　财政部、住房和城乡建设部(bù)等六部门在8月26日联合印(yìn)发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确规定，“严(yán)禁为没有收益或收益不(bù)足的市政基础设施(shī)资产违法违规举债，不得增加隐性债务”，进一(yī)步提高政信业务的门(mén)槛，底(dǐ)层优(yōu)质资(zī)产供给进一(yī)步减少。信(xìn)托公司在开展政信类业务时，须确保项目具(jù)有良好的经(jīng)济效益和偿债能力，部分(fēn)不符合要求或风险较高的政信类项目(mù)可能会被剔(tī)除或缩减，这将进一步压缩政信类项目的业(yè)务空间。

　　另外(wài)，“非标(biāo)信托需进行组(zǔ)合投资”这一政策要求的提出，对信托非标(biāo)产品带(dài)来更为直接的冲击。

　　据此前媒体报道监管召(zhào)集部分信托公(gōng)司召开线(xiàn)上(shàng)会议，传达了(le)多项最新监管精(jīng)神，包括要求“非标信托需进行组合(hé)投资(zī)”。

　　据记者了解，监管方(fāng)面对于非标信托明确了须组合投(tóu)资的政策导向，并设(shè)定了单只集合资金信托计划中单一资(zī)产占比不得(dé)超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限制可能到年底才会(huì)正(zhèng)式实施，目前要求非标组合至少投(tóu)资两(liǎng)个标的(de)。

　　组合投资成常态(tài)

　　非标信托产品规模缩水机构开打组合投资实(shí)际上，为(wèi)了应对监管压(yā)力和市场变化(huà)，信托公(gōng)司开始探索新的业务模式和产品形态，组合投资类非(fēi)标产品(pǐn)作为(wèi)一种新的尝试，开始逐渐在市(shì)场上崭露头角。

　　多家不同地区信托公司财富端人士告诉记者，其所在公司已经不再发行投资单一标的(de)的传统非标信托(tuō)产品，现在都是按照监管要求发行组合投资类产品。

　　“现在新发行的项目都是(shì)组合(hé)投资类的，如果需要购买传统非标产品(pǐn)，可以帮忙看一下之前(qián)发行的老(lǎo)项目是否还有剩余额度。”记者以投资人名义(yì)进行咨询时，某央企信(xìn)托公司理财经理表示。

　　“按照监管要求，我们公司从今年6月份就开始探索非标产品组合投资。”南方某信托(tuō)公司内部人士也向记者透露，目前市场上在售的部分投资单一标的的信托产(chǎn)品(pǐn)，应该还是前几个月发出来的，现在(zài)属于过渡期，一(yī)些(xiē)老项目还有剩余额度没(méi)有消化完，未来新发出来的非(fēi)标信托产品都将是组合投资类的。

　　本报记者9月12日通(tōng)过中国信托登记有限责(zé)任公司官网查询发(fā)现(xiàn)，6月份(fèn)以来登记的信托产(chǎn)品，名称中包(bāo)含(hán)“组合投资”一(yī)词的达(dá)50只，名称中包含“组合”一词的则超过100只。

　　另据记者调查了解，目前市场上(shàng)的(de)非标组合信托包括(kuò)多个非标准化资(zī)产的组合(hé)以及标准(zhǔn)化(huà)资产和非标准化资产的组合。

　　具体到非标组合投资类信托，比如，金谷信托发(fā)行的(de)金谷·汇利162-165号、167号集合资金信托计划（以下简称“金(jīn)谷信托汇利162-165号(hào)、167号”），根据(jù)产(chǎn)品资料(liào)，上述产品信托计划资金中，募集(jí)资金总(zǒng)规模以1∶1的比(bǐ)例(lì)投资莆田市国(guó)有资产投资集(jí)团有限责任公(gōng)司（以下简称“莆田国(guó)投”）和莆田兴发集团有限公司(sī)（以下(xià)简称“兴发集团”）发行的(de)专项债权(quán)计划，专项债权计划资金用于偿还发行人3月内到期的借款或(huò)债券或其他(tā)合法合(hé)规用途。

　　值得一提的是，由于(yú)非标资(zī)产在风险水平、期(qī)限长短等方面(miàn)差异较大，较难(nán)找到相匹配的资产进行组合投资，目前市场上“非标+标品”类组合信托(tuō)产品更为常见。

　　上海市锦天城律师事务所吴惠金近期撰文表示，如果一(yī)个集合资金信托(tuō)计划全部投资于非标(biāo)资产，那么要(yào)满足这样的组合投资要(yào)求(qiú)的资(zī)产(chǎn)端可能会比较困难。一是非标资产比(bǐ)较少；二是不同主(zhǔ)体对资金(jīn)需求(qiú)的时间、条件千(qiān)差万别(bié)，更何况还需要在同一个时间(jiān)点找到到期日(rì)、风险(xiǎn)水(shuǐ)平等条件相(xiāng)当的多(duō)个非标资产进行组合。而且为了实现风险的分散，非标组合还要考虑地域的分散。所(suǒ)以更多信托公司在开展组合投资型信托时，会将目标定在非标和标准化资产(chǎn)的组合。

　　值得注意的(de)是，当前非标组(zǔ)合投资信托(tuō)尚缺相应的配非标信托产品规模缩水机构开打组合投资套制度，组合投资比例、标的选择等尚未有明确规定(dìng)。业(yè)内人士认为，目前在市场上发(fā)行的部分组合投资类信托，究(jiū)竟在多(duō)大程(chéng)度(dù)上起到分散风险的效果值得商榷(què)。

　　某信(xìn)托公司内部人士向记者表示(shì)，一些组合投资类非标信托产品，可能只是为了迎(yíng)合监(jiān)管要求，会象征性地(dì)加一点资产进行组(zǔ)合。

　　以金(jīn)谷信托汇利162-165号、167号信托为例，天眼查显(xiǎn)示，其两(liǎng)大融资方莆田国投、兴发集团为关联公司(sī)，莆(pú)田国投(tóu)为兴发集团母公司，持(chí)股(gǔ)占比100%。

　　“在非标组合(hé)投资中(zhōng)，某一笔非标资产违约后，若其他非标资产(chǎn)由于非标信托产品规模缩水机构开打组合投资融资主体和违约主体存在关联关(guān)系，可能会因为交叉违约(yuē)的设置一并违约。”吴惠金在上述文章中(zhōng)强调。

责任编辑：李桐

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