央行启动国债买卖四大看点寓意深远

证券时报记者孙璐璐

央行酝酿多(duō)时的在公开市场开展国债买卖操(cāo)作(zuò)终于启动，8月(yuè)净买入债券面值为1000亿元(yuán)。这相当于央行通(tōng)过(guò)在公开市(shì)场国债净买入向市场投(tóu)放了(le)千亿(yì)流动性，更标志着基础(chǔ)货币(bì)投放工具的(de)丰富，也有利于财政政策、货币政策进一步加强协调配合。

从央行的公告内容看，央行启动国债买卖四大看点寓意深远有四方(fāng)面要(yào)点值(zhí)得关注(zhù)：一是这(zhè)一新工(gōng)具(jù)是(shì)对国债有(yǒu)买有卖的双向操作(zuò)。尽管从8月整体看，央行全月(yuè)是净买入，但(dàn)具体操作(zuò)中(zhōng)是买入和卖出相结合(hé)，对(duì)应的流动性管理既(jì)有投放也有收回的双向作用。

二是(shì)8月央行国债买卖呈现(xiàn)“买(mǎi)短(duǎn)卖长”特征。在长期国债收益率持续(xù)下行的背景(jǐng)下，央(yāng)行卖出长期国债有利于(yú)对冲长端利率的快(kuài)速下行，推(tuī)动债市企稳(wěn)，防范债市风险。买入短期国债与(yǔ)卖出长期国债相配合，则有利于维持国债(zhài)利(lì)率合理的期限利差和长端利率水平(píng)，保持正常、斜率向(xiàng)上的收益(yì)率曲线。此外，从国际实践经验看(kàn)，作为日常流动性管理工具，全球主要央行买卖国债以短期国债(zhài)作为操作(zuò)标的，我国央行此前持有国债规模相对较少，且多以长期国债为主，未来(lái)随着买卖国债操作步入常态化，预计(jì)央行持有国债不(bù)论是规模还是结(jié)构(gòu)，对短期国债的需(xū)求都会加大，这对财政政策(cè)完善各类期限的国债发行安排(pái)也提出了新要求，财政政(zhèng)策(cè)、货币政策的协调(diào)配合(hé)将更为紧密。

三是作为流动性管理工具(jù)之一，公开市场(chǎng)买卖国债可能会(hu央行启动国债买卖四大看点寓意深远ì)逐步代替中期借(jiè)贷便利（MLF），MLF的(de)作用进(jìn)一步减弱(ruò)。8月MLF缩量续作3000亿元，相较(jiào)于当月的到(dào)期(qī)规(guī)模净减少1000亿元左右，而这个(gè)“缺口”基本由净买(mǎi)入(rù)短期国债补位。MLF对中期流(liú)动(dòng)性的投放作用可由期限相匹配的短(duǎn)期国债(zhài)买入操作补充并(bìng)逐步(bù)替代，未(wèi)来MLF存续规模预计还(hái)会继续减少。

四(sì)是未来央(yāng)行国(guó)债买卖(mài)操作或为月(yuè)度公布(bù)。此次公告是(shì)在8月最后(hòu)一个交易日公布的，仅(jǐn)公布当月净额，预计(jì)后续国债买卖(mài)业务的公告频率也为每月一次，公布月度净额变动。

启动国债买卖(mài)业务是央(yāng)行落实中央金融工作会(huì)议(yì)要(yào)求的举措，但这与国际上部分国家实施的量化宽松(sōng)政策(cè)有本质区别。后者是在短期政策利率基本为零甚至为负，短端利率影响长端(duān)利率(lǜ)的传导(dǎo)机制几(jǐ)近失效的情况下，货币当局通过持续且大量(liàng)地买入中长期(qī)国债直(zhí)接(jiē)压低长端(duān)利率水(shuǐ)平(píng)。相(xiāng)比之下，我国(guó)目前的政策利(lì)率水平距离(lí)零利率还有很大空间，由短及长(zhǎng)的正(zhèng)常利率传导机制依然有效。更何况今年以来长端(duān)利率在(zài)市场资金驱动下降幅明显(xiǎn)，偏离中枢水平，央行目前(qián)无意推动长端利率(lǜ)继续明显下行(xíng)。

央行启动(dòng)国债买卖业务有利于加(jiā)强货(huò)币政(zhèng)策与财政(zhèng)政策的配(pèi)合，丰富货币政策工具箱，提升央行(xíng)对市(shì)场流动性调节的精准性。作为基础货币投放工具，国债买(mǎi)卖兼具量价调控功能，既能(néng)对流(liú)动性投放规模进行调节，也能在买卖国债(zhài)的过程中对包括债券在内的(de)市场利率施加影(yǐng)响，更有利(lì)于促进金融市场的稳定。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道央行启动国债买卖四大看点寓意深远