开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际金融报

　　量贩零食赛道烈火烹油。

　　最近一个(gè)月，“量贩零食第一股(gǔ)”万辰集团的股价在22个(gè)交(jiāo)易日里实现(xiàn)19次上涨，且(qiě)有两次7个交易(yì)日连涨的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，相比一个(gè)月前（8月12日(rì)）的起始价20.3元/股，整体涨幅超54%，而其所属(shǔ)板块下跌4.09%，走出逆市行(xíng)情。

　　在这期间，万辰集团（下称(chēng)“万辰(chén)”）发生了两件大(dà)事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元自有资金收购(gòu)南京万好49%的股权，提高(gāo)了(le)股(gǔ)权占比；二是8月17日披露半年(nián)报，期(qī)内公司(sī)营收、利润实现倍增，市场(chǎng)一片唱好。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉记者，作为(wèi)量贩零食第一股，也是唯一上市企业，最近资本市场较为(wèi)看重万(wàn)辰的规模效应。但其也指出，“万辰的可持续竞争(zhēng)力不足，业绩上涨是(shì)依托整体门店扩张实现的(de)，只有数量、没有质量。”

　　上(shàng)半年(nián)，万辰持续(xù)扩张，期(qī)末门店(diàn)数量为6638家，净增1912家。

　　规模上涨带(dài)来了收(shōu)入(rù)提升(shēng)，万(wàn)辰期内营(yíng)收超109亿元，同比增长392.45%，但归(guī)母净利润尚不足(zú)100万元，扣非净利依然为负(fù)，扭亏(kuī)失败。

　　不仅盈利压力高悬。6月，万辰的竞争对手鸣鸣很忙集团已突(tū)破万店规模，双(shuāng)方差距被进一步拉大。

　　高营收不赚(zhuàn)钱

　　上半年，万辰(chén)实现(xiàn)营业收入109.15亿(yì)元(yuán)，同比增长392.45%；归母净利润由(yóu)去(qù)年同期(qī)的-557.32万元增至93.46万元，同比增长116.77%；经营活动(dòng)产生的现金流量净额也同比(bǐ)增长约55倍，至5.56亿元，核心指标均有所改善。

　　业(yè)绩提升绝大(dà)部分靠量贩零食业务带动。上半年，量贩零(líng)食业务为万辰贡献106.7开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元4亿元营收，同比增加(jiā)447.78%，占总营收的97.79%，较去年全年的94.25%进一步提升；而原本(běn)的主业食用菌类业务仅(jǐn)收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团前身(shēn)为万辰生物，是以菌类(lèi)业务起家，后因原材料成本上升、食用(yòng)菌(jūn)价格下行等(děng)因素影响，上市首年业绩“变脸”，不得不转型发展。从(cóng)2022年8月公司明确拓展量(liàng)贩零食业务至今，其已逐渐(jiàn)成长为行业龙头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利难的问题一(yī)直伴随着万辰(chén)。

　　2023年(nián)，公司归母(mǔ)净利润为-0.83亿元，同比(bǐ)下降273.72%，扣非(fēi)净利(lì)润为-0.84亿(yì)元(yuán)，同比大降353.31%；今年上半年归母净利润转正，但更能体现(xiàn)企业盈利能力的扣非(fēi)净利润还(hái)未能扭(niǔ)亏，为-308.12万元。

　　即便营收超百亿，万辰依然无法做到盈利。

　　高企(qǐ)的营业成本是影(yǐng)响利润的重要因素。上半(bàn)年，万(wàn)辰营业成本达97.67亿元，同比增长384.8%，是随着(zhe)量(liàng)贩零食业务增(zēng)加而大幅增加；公司毛利率10.52%，虽较上期有所微增，但与同行差距甚远。

　　Choice数据显示，申万行业（2021，含港股）零食板块的12家企业中，万辰以中期超109亿元(yuán)营收居行业首位(wèi)。形成反(fǎn)差的是，其10.52%的毛利率排倒数第(dì)一，距(jù)离倒数第二的黑芝麻（21.19%）还(hái)有超10个百分点的距离。

　　制表：左宇

　　此外，上半年(nián)万辰销售费用同比增长331.82%至4.91亿元，管(guǎn)理费用增长 185.31%至3.53亿元，财务费用也增长117.01%至0.2亿元，费用的迅猛增加(jiā)直接削(xuē)弱了万辰的盈利能(néng)力。

　　高营收、不赚钱，万辰仍在转型阵痛(tòng)期(qī)。

　　扩(kuò)张速度放缓

　　在朱丹蓬看来，万辰业绩的增长(zhǎng)都是基于门店规模的(de)提升，质量(liàng)不高。

　　截(jié)至6月末，万辰旗下(xià)量贩零(líng)食店数量为6638家。其中(zhōng)，华(huá)东地(dì)区(qū)门(mén)店数(shù)量高达4093家，在长(zhǎng)三角地区优势显著；其次是(shì)华中地区有(yǒu)894家门(mén)店，华北地区(qū)也(yě)有658家(jiā)门店；西北、西南、华(huá)南、东北地(dì)区覆盖门店(diàn)均不足400家。

　　半年时间，万辰共新增门店2105家，相当于(yú)日(rì)均新增11.57家店，而去(qù)年全年日均(jūn)新增12.69家店，下半年这个数字更是涨至15.74，今年扩张速度已显(xiǎn)著放缓。其中增长大头依然在华东、华北地(dì)区这些优(yōu)势区域，西南(nán)、华(huá)南地区新增数量均不足200家。今年初，万辰(chén)提出了加快全国(guó)化，并(bìng)要重点布局南方城市，从(cóng)目前(qián)结果(guǒ)看，南(nán)方城市门店增(zēng)加量有限，这一地区正是(shì)竞争对(duì)手“很忙系”的大本营。

　　当前市(shì)场呈“很忙系”与“万辰系(xì)”双足鼎(dǐng)立格局，前者已在今年6月突(tū)破万店规模，居行业首位，万辰则计划2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很(hěn)忙集团旗下“零(líng)食很忙”与“赵一鸣零(líng)食”品牌官网显示门店数(shù)量分别(bié)为6000+家、6500+家，合计(jì)拥有1.25万家店，相比(bǐ)6月(yuè)的万店(diàn)又新增不少。

　　为了尽快跑量，双(shuāng)方都在加盟政(zhèng)策上给足了诚意。

　　万辰旗下“好(hǎo)想来”亮出“6个‘0’政策”，即0加(jiā)盟费、0管理费、0选址费(fèi)、0培训(xùn)费、0服务费、0配送费，加盟条件(jiàn)是(shì)需(xū)要启动资金约60万元（以150㎡为例(lì)预估费用），门(mén)店至少150㎡的空间、至少12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团(tuán)三季度加(jiā)盟(méng)政策除了(le)给出0加盟费、0管(guǎn)理费、0培训(xùn)费、0服务费(fèi)、装修0利润外，同样要求门(mén)店面积150㎡且开(kāi)间12m以上，且会对面积、开间以及位置招牌达标者一次性补贴10万元。

　　记者(zhě)关注到，双方的竞(jìng)争(zhēng)已经摆在了台面上，鸣鸣很(hěn)忙集团加(jiā)盟政策明确写出，凡门(mén)店遭(zāo)遇(yù)竞品（万某系）门店恶意打折(zhé)促销，距离符合高竞争门店标准，公司全力支持门店竞争(zhēng)，补贴毛利至15%。

　　量贩零食进入万店时代，留给万辰的时间不多了。

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