凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度改革(gé)持(chí)续深(shēn)化，上市公司退市数量逐年递增。数据显示(shì)，自2020年退市制度改革(gé)以来(lái)，共有156家上市公司被强制退(tuì)市。今年以来，共有53家公司达到退市标准，包括交(jiāo)易类41家、财(cái)务类10家、重大(dà)违法类2家，资(zī)本市(shì)场在(zài)平稳退市中逐(zhú)渐实(shí)现优胜劣汰。

在业内专家看来，退市涉及面广，要实现退得下、退得(dé)稳的目标，需各方共同重视(shì)、形成合力。公司(sī)退市，关(guān)系到企业的未来(lái)、投资者(zhě)权益和(hé)资本市场整体(tǐ)发展，涉及企业、投(tóu)资者、监管机构、投保机构、当地政府，如果投资(zī)者提起诉讼(sòng)、仲裁，还涉及(jí)法院、仲(zhòng)裁、调解组织(zhī)、律师等，需要各方久(jiǔ)久为功，共同做好退市(shì)过程(chéng)中的投(tóu)资者保护工作。

党(dǎng)的二十届三中全(quán)会决(jué)定明确提(tí)出“强化(huà)上市公司监管和退市制(zhì)度”“健(jiàn)全投资者(zhě)保护机制”，新(xīn)“国九条”要求“深化退市制度改革(gé)，加(jiā)快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”。今年退市新规出(chū)台后，全面完善财务(wù)类、交易类、重大(dà)违法类和规范类强(qiáng)制退市标准，推动形成应退尽退、及时出(chū)清(qīng)、“退得下还退得(dé)稳”的常态化退市格局。

从实践(jiàn)情况看，退市公司背后反映的是，多数存在主业乏力、治理混乱、内控缺陷等多重风险，超六(liù)成(chéng)公司(sī)存(cún)在虚假(jiǎ)陈述等违法违(wéi)规行为。其退出资本市场既是市场发展的(de)必然趋势，也是(shì)投资者在充分了解公司风险基础上“用脚投票”的结果。

业内专家认为(wèi)，退(tuì)市制度对资本市场的健康发(fā)展、功能发(fā)挥和规范运(yùn)行十分重要，有利于从总体(tǐ)上提高上市公司质量、完善市场功能，优化市场生态，并引导投资者理性投资，减(jiǎn)少过度炒作(zuò)现象的发生(shēng)。

具体而言，退市可以动态(tài)出清(qīng)低(dī)质量、高风险的“问题公司”，使优质公司获得更(gèng)多要素资源，推动科技创新和产业升级，夯实市场发展基石；同(tóng)时(shí)，促使提高市场定价有效性，使估值体系更加合理，强化市场约束，稳定投融资预期，增强市场信心；此外，严肃市场纪律，及时清(qīng)除严重扰乱市场(chǎng)秩序的“害(hài)群之马”，提(tí)升(shēng)资本市场治理效能，有效保护投资者合法权益(yì)。

对于投资者来讲，最关注的(de)是退市(shì)后的赔偿(cháng)救济(jì)问题。如何健全退市过(guò)程中的投(tóu)资者赔偿(cháng)救济机制，织牢(láo)织密投资者“保护之网”，这需要各参与方共同努力、形成合力。

目前，资(zī)本市场已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了一套比较完备的(de)投资者保护制度机制。证券法(fǎ)、民事(shì)诉讼法等法律法规(guī)和最(zuì)高人民法院有关司法解释(shì)，对证(zhèng)券民事损害赔偿的制度机制(zhì)作出了(le)一系列规定，在实践中发挥了重要作用。专家(jiā)建议，还可以从以下几个方面，推动形成(chéng)更加有效的投资者(zhě)权益(yì)保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要(yào)积极维护自身权益。专(zhuān)家表示，从(cóng)实践情况来看，目前投资者仍(réng)倾向(xiàng)于通过信(xìn)访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向退市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支(zhī)持、鼓(gǔ)励、引导投资者积极通(tōng)过诉讼、仲裁(cái)、专业调解(jiě)等合法(fǎ)渠(qú)道维护自身(shēn)权益，营造办事依法、遇事找法(fǎ)、解决问题用法、化解矛盾靠(kào)法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师(shī)的代(dài)理服务功能(néng)作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件受(shòu)理、立案(àn)制度机制。

专家强(qiáng)调，投资者(zhě)自身也要加强对资本(běn)市场相关知识的学习，不断提高投资能力和(hé)风险识别能(néng)力(lì)，自觉强化风险意识和理性思维(wéi)，做(zuò)到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我保护能力。

其次，市场(chǎng)相关方(fāng)要(yào)加强(qiáng)沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同(tóng)完成退市过程中的投(tóu)资者赔偿救济工作。专家表示，要健(jiàn)全上(shàng)市公(gōng)司(sī)全生(shēng)命周期投保机制，建立退市前、中、后动(dòng)态视角，统筹(chóu)发力，分阶段(duàn)解决，不能把所有问题都放到退市阶段解(jiě)决。

专家还建议，要着(zhe)力完善投资(zī)者(zhě)维权的支持机制，探(tàn)索(suǒ)创新中小(xiǎo)投(tóu)资者诉讼机制，综合运用调解、仲裁等(děng)各种纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位(wèi)行权、董事对第三人责任、影子董事、事实董事等制度资源(yuán)，加大对违法违规“首恶”“帮凶(xiōng)”的(de)民事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落(luò)细(xì)。要加快推进行政罚没款优先用(yòng)于投资者民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机(jī)构代位诉讼费用(yòng)缓免缴纳制度予以明(míng)确(què)。

最(zuì)后，发(fā)挥合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点(diǎn)。比如(rú)，特别代表人诉讼的(de)“递进式”启(qǐ)动方(fāng)式涉及环节多、效率有待提(tí)高(gāo)，建议推动修改相关制度规则，投(tóu)保机构可以(yǐ)直接向管(guǎn)辖(xiá)法(fǎ)院提起特别代表人诉讼；探(tàn)讨在公益维权诉讼领域的支持合作(zuò)凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”，实现公益投保机构专业职责(zé)与(yǔ)检察机(jī)关(guān)公权力的相互“加持(chí)”等。

目(mù)前(qián)，资本市场已(yǐ)经形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证(zhèng)券法、民事诉讼法等法律法规和最高人民法院有关司法解释，对证券民事(shì)损害(hài)赔(péi)偿的制度机制作出了一系列规(guī)定，在实践中发挥了重要作用。专家建议(yì)，还可以从以下几个方面，推动形成更加有效的投资者权益保护机制，“让投资者在每个案件中真正感(gǎn)受到公平正义”。

首先，投资者自身要积(jī)极维护自身权益。专(zhuān)家(jiā)表(biǎo)示，从实(shí)践情况来看，目前投资者仍倾向于(yú)通过信访、投诉举报(bào)等(děng)诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不(bù)习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向退市公(gōng)司及相关责任主体主(zhǔ)张赔偿。下一步，需(xū)要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁(cái)、专业调(diào)解等合法渠道维护(hù)自身权益，营造办事依法、遇事找法、解决问题(tí)用法、化(huà)解矛(máo)盾(dùn)靠法的良好氛围。在(zài)这方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并健(jiàn)全更加便于受害(hài)投资者起诉的案件(jiàn)受理、立案制度机制(zhì)。

专(zhuān)家强(qiáng)调，投资者自身也要加强对资本市场相关知识的学习，不(bù)断提高投资能力和风险识别能力，自觉强化风险(xiǎn)意(yì)识和理性(xìng)思维(wéi)，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增(zēng)强(qiáng)自我保护能力。

其(qí)次，市(shì)场相关方(fāng)要加强(qiáng)沟通交流(liú)，坚持(chí)用法治化、专业化的思维，协同完成退市过程中的投资(zī)者赔偿救济工作。专家表示(shì)，要健全上市公司全生命周期投保机(jī)制，建立退市前、中、后动态视角，统筹发力，分阶段(duàn)解(jiě)决，不(bù)能把所有问题都放到(dào)退市阶段解(jiě)决。

专家还建议，要着力完(wán)善投资者维(wéi)权的支持机(jī)制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合运用调解、仲裁等各种纠纷化解机制，充(chōng)分利用(yòng)证券法、公司(sī)法规定的代位行权、董事对第三人责任、影(yǐng)子董事、事实董事等(děng)制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮(bāng)凶”的民(mín)事追责，共(gòng)同努(nǔ)力(lì)把投资者(zhě)合(hé)法权益保护工(gōng)作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉(sù)讼费用缓(huǎn)免缴纳制度予以明确。

最后，发挥(huī)合力推动(dòng)解决赔偿过程(chéng)中的堵点、难点。比如，特别代表人(rén)诉(sù)讼的“递进式(shì)”启动方式涉及环节(jié)多(duō)、效率有待提高，建(jiàn)议推动修改相关制度规(guī)则，投保机构可以直接向管辖法院提起特别代表人(rén)诉(sù)讼；探讨在公益维权诉讼领域的支持合作，实现公益(yì)投保机构专业职责与(yǔ)检(jiǎn)察机(jī)关公权力的相互(hù)“加持”等。

目前，资(zī)本市(shì)场已经形(xíng)成了一(yī)套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民(mín)事诉讼法等法律法规和最高人民法院有关司法解释，对证券民事损害赔偿(cháng)的制度(dù)机制作出(chū)了一系列规定，在实践中发(fā)挥了重要作用。专家建议，还可以从以下(xià)几(jǐ)个方面，推动(dòng)形成更加有效的投资(zī)者权益保护机制，“让投资者在(zài)每个案件中真正感受到(dào)公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护自(zì)身(shēn)权益。专(zhuān)家表(biǎo)示(shì)，从实践情况来看，目前投资者仍(réng)倾(qīng)向于通(tōng)过信访、投(tóu)诉举报等诉求(qiú)反映渠道寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解等渠道依(yī)法向退市公司及相关责(zé)任主体主张赔偿。下一步，需(xū)要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资者(zhě)积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营造办事依法、遇事找法、解决问题用法、化解矛盾(dùn)靠法的良(liáng)好氛围。在这方面，要(yào)发挥好律师的代理(lǐ)服(fú)务功能(néng)作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件受理、立案制(zhì)度机制。

专家强调，投资者自身也要加(jiā)强对资本(běn)市场相关知识(shí)的学习，不(bù)断提高投(tóu)资能力和(hé)风险识别能(néng)力(lì)，自觉强化风险(xiǎn)意识和理性思维，做到学(xué)法、知法、懂法、守(shǒu)法，依(yī)法依规行权(quán)维权(quán)，增强自我保护能力。

其次，市场相关方要加强沟(gōu)通交流，坚持用法治化、专业化(huà)的(de)思维，协同完成(chéng)退市过程中的投资者赔偿救济工作。专(zhuān)家表示，要(yào)健全(quán)上市公司全生命周期投保(bǎo)机(jī)制，建立退市前、中、后动态(tài)视角，统筹发力，分(fēn)阶段解决，不能把所有问题都放到退市(shì)阶(jiē)段解(jiě)决。

专家还建议，要(yào)着力完善投(tóu)资者维权的支持机制，探索创新(xīn)中小投资者诉讼机制，综合运用调解、仲裁等各(凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”gè)种纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行权、董事(shì)对(duì)第三人责任、影(yǐng)子(zi)董(dǒng)事(shì)、事(shì)实董事等制度资源，加大对(duì)违(wéi)法(fǎ)违规“首恶”“帮凶”的民事(shì)追责，共同努力把投资者合法权益保护工作(zuò)落实(shí)落细。要加快推进行(xíng)政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地(dì)实施，协调推动对投保机构代位诉讼费用缓(huǎn)免缴纳制度予以明确。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔(péi)偿过程中的堵点(diǎn)、难点(diǎn)。比如，特别代表人诉讼的“递进式”启动方式(shì)涉及环节多、效率有(yǒu)待(dài)提高，建议(yì)推动修凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”(xiū)改相关(guān)制度(dù)规则，投保机(jī)构可以直接向(xiàng)管辖法院(yuàn)提起特别代表人(rén)诉讼；探讨在公益(yì)维权诉讼(sòng)领域的支持合作(zuò)，实现公益投保机构专业职责与检察机关公权力的相互“加(jiā)持”等。

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