近日，新“国九条”发布，进一步加(jiā)强(qiáng)对(duì)证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做(zuò)优做强(qiáng)，同时对资管机构的投研(yán)能力和产品创新服务提出了
更高要求。

站在(zài)资产管理规模已逼近(jìn)30万亿元关口(kǒu)的(de)公(gōng)募基金行(xíng)业，该如何重整行装再(zài)出发？

所谓形势比人强。公募基金需(xū)趋势而为，不仅要加强投研人才的梯(tī)度建设、深入刻画产品的风险收益特征、进一步引导和陪伴投资者，还要切实提高基金投资者(zhě)的获得感。有业内人(rén)士认为，“未来，供给端的资产(chǎn)管理机构将呈现‘纺锤型’结(jié)构之势。”“纺锤”的一端是规模优势，即平台；另一端(duān)则突出特长，即精(jīng)品。在资产(chǎn)管理行业的“星
辰大海”中，没有普(pǔ)适方案，各家基金公司需要立足自(zì)身资(zī)源禀(bǐng)赋，结合(hé)市场行情和(hé)客(kè)户投资需求不断“调频”，进(jìn)而找到适合自己的差异化、特色化发展路径。

“大而全”和“专(zhuān)而(ér)精”，应(yīng)各(gè)美其(qí)美(měi)

“早在2005年，我们管理层就写过一篇关
于公司战略的文章，研(yán)究选择‘大而全’或是‘专而精’的路线(xiàn)。当(dāng)时，大家一致同意，公司(sī)还是要采取差(chà)异化打法，走精品化、特色化道路。经(jīng)过多年努力，我们终于(yú)在主(zhǔ)动(dòng)权益上形成了特(tè)色(sè)化优势。”近日，上海某公募高管向券
商(shāng)中国(guó)记者(zhě)谈起了近20年来公司(sī)的发展路径，“但是(shì)，去年公司净利润大幅下滑，股东认为这是因为我(wǒ)们错过了 ETF的爆发式增长(zhǎng)所致，现在希望我们补齐被动投资的短板。只是(shì)我们在ETF方面并没(méi)有资源禀赋，投入巨大也很难实现弯道超车。”

其实，这也(yě)是(shì)很多基(jī)金公司当前面临的困境——当特色(sè)化经营不(bù)可避免地因为行情调整而出(chū)现阶段性逆风，家家都想“大(dà)而全”。现实如此，差异化发展似乎也成(chéng)为了一道伪命题。

“国内存在着一种文(wén)化倾向——往往喜欢追求‘大而全’，但这样的(de)目标未必适合每一家公司，差异化发展(zhǎn)已到了非常重要的关口。”华安基金总经(jīng)理张霄岭向券商(shāng)中(zhōng)国记者表示。

张(zhāng)霄岭称，在海外，一批全球顶级的资(zī)产管理公司(sī)均走出了(le)独(dú)特的业(yè)务开创模式。比如，贝莱德集团坚持为所
有(yǒu)机构和个人投资者(zhě)提供(gōng)最佳的投资解决方案(àn)，立(lì)足于科技、固收两(liǎng)大特色并取得快速发展；先锋领(lǐng)航集团的(de)产品
采用极低的费率，开创指数投资(zī)之先河，实现了规模的大幅(fú)扩张；美国富达投资集团作为一家多(duō)元化的金融服务公司(sī)，则采(cǎi)取财富管理和资产管理相结合的模式(shì)。在差异化竞争下，这些公司在各自
领域充分发挥优势，这一点(diǎn)也非
常值得国(guó)内资管机构借鉴。

2022年 4月，《关(guān)于加快推进公募基金行业高质量发展的 意(yì)见(jiàn)》出台，将“差异(yì)化发(fā)展”放(fàng)在16条改革措施的首位。在(zài)该文件中，监管层将(jiāng)公募基金的定位分为“综合性大(dà)型财富(fù)管理机构”和“特(tè)色化专业资产(chǎn)管理机构”两大类，从业务方(fāng)向上(shàng)鼓(gǔ)励公募基金做优做强主业，同时强化(huà)差异化发展能(néng)力，促进形成综合(hé)性(xìng)大型财富管理机构(gòu)与特色(sè)化专业
资产管理机构协同发展、良性竞争的行(xíng)业生态。

时隔两年，重(zhòng)磅推出的新
“国九条”再次强调(diào)，支持头(tóu)部机(jī)构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励(lì)中小机(jī)构差异化(huà)发展、特色化经营。

在监管的积极引导下，一个明显的行业趋势(shì)已(yǐ)经(jīng)形成——越(yuè)来越多的基金公司认同(tóng)差异(yì)化、特色化经营理念，并不断结合各自的股东特点、区域优势(shì)、人才储备、专(zhuān)业能力等资源禀赋，将业(yè)务做精做细。

华宝基金董事长黄孔威在接受券商中国记者采(cǎi)访时表示，希望华宝基金能成为一家在业内具有独特竞争力和社会责任感的 特色化精
品资管公司。他认为(wèi)，“独特竞争力”是公(gōng)司在行业激烈(liè)竞争(zhēng)下实现差异化发展的必(bì)需。华宝基金很早就意识到了数量化投资工具将在国内广泛(fàn)开展应用的趋(qū)势，因此重点发展了ETP（交(jiāo)易所交易型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领域做出了自己的特(tè)色与优势。

西部利得基金总经理贺燕
萍表示，在(zài)2015年(nián)正式开启二次(cì)创业后，公司(sī)从自身实际出发，确定了绝(jué)对收益的发展方向，并(bìng)明确“基础产品供应商”的定位，力争为投(tóu)资者提供多元(yuán)化的服务。立足自身，找准定位，并结合对未来市场的理解(jiě)，西部利(lì)得基金围绕“专精特(tè)新”来强(qiáng)化公司标签，特色化经营也开启了可持续发展。

“在一个健(jiàn)康的行业生态里，既要有参天大树，也
要有灌木丛林。基金行业也不(bù)例(lì)外，‘大而全 ’和‘专而精’的基金公司(sī)应该各(gè)美其美、美美与共。”上述(shù)上海某公募(mù)高管说。

打好“优势牌”，把(bǎ)“长板”发(fā)挥到极致

“对(duì)于中小基金公司(sī)而言，只有最 大(dà)程度认知并发挥(huī)自身的优势，才能扬(yáng)长避短，利用 相对有限的资源 打(dǎ)造出差异化的产品力，进而形成自身的核心竞争力。”德邦基金总经理张騄表示(shì)。

近两年，德(dé)邦基金业务快速发展，张(zhāng)騄对此表示，这得益于多方面因素的(de)综(zōng)合作用，其中最重
要的就是公司有比较明(míng)晰和精细的战略定位(wèi)。德(dé)邦基金坚持“集中优势、单
点突
破”，从打(dǎ)造“小而美(měi)”的细分品类起步，同时(shí)集中资源建(jiàn)设投研能力，尤其是在团队最具能力(lì)优势的领域。此外，团队具(jù)备年轻化、互联网化的思维模式，因(yīn)此公司的电商业务也发展迅猛。

实际上，近年来很(hěn)多中小基金公司进入大(dà)众视野，都源自最大程度地打好了(le)自身的“优势牌”，把“长板”发挥到了极致。一开始，一(yī)些中小 基金(jīn)公司可能只是(shì)从(cóng)一只得到市场广泛认可(kě)的基(jī)金(jīn)起步，最具代表(biǎo)性的就是(shì)权益方向的(de)金元顺安元启和固收方向的(de)安信稳健增值，经过了“长板”的(de)极
致发挥后，相关基(jī)金公司(sī)的品牌和规(guī)模都取得了“台阶式”的(de)跃升。

“金元顺安(ān)元启的业绩，也不(bù)是一夜之间跑出(chū)来的。这当中历经近6年的(de)时间，是从成立之日起一天一天慢慢积累起来的。”金元顺安基金公(gōng)司董事长任(rèn)开宇曾表示，相对于公司这样的(de)规模而言，建立更加灵活包容的机制，培养(yǎng)员工(gōng)对公司文化的认同(tóng)感和归属感，为(wèi)投研人员(yuán)和(hé)业务(wù)骨(gǔ)干创造发挥(huī)特长的空间(jiān)尤为重要。金元顺安基金尽可能将(jiāng)更(gèng)多的资源向投研(yán)倾斜 ，短期内立足(zú)于“小而美”的(de)定位，将现有的产品做细做精，同时适时发行一(yī)些契合市场、客户需求并可以充分发挥公司特色的产品。

近年来，安信基金的公募管理规模保持(chí)稳步上升态势，非货规模从2019年(nián)初的240亿元(yuán)增至2023年底的1043亿元，旗下固收产品持有人的体验较好，相关渠道对(duì)安信基金固收团队的认(rèn)可度也很(hěn)高。安信基金总经理刘入领曾 在(zài)接受券商中国(guó)记者采访时表(biǎo)示，公司“固收+”投资的(de)核心方法论以“风险预算、拥抱波动”为特(tè)色，严格(gé)按照产品定位(wèi)和风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)比(bǐ)原则配置债券、股票和可转债(zhài)等资产，相关产品设置了清(qīng)晰的投资目标和考核体系，如目(mù)标收(shōu)益区(qū)间、胜率、回撤等(děng)。

“排行榜上每一次微小的(de)名次(cì)更迭，背后都是公司在重大战略上精准布局或
在重要业务(wù)上死磕
出了(le)差(chà)异优势。”永赢基金相关人士(shì)表示。作为一家成立于2013年的次新基金公司，永赢基金用
10年左右的时间跻身行业前二十，成为行业中典型的“逆袭”样本之一。

永赢基(jī)金在复(fù)盘总结中表示，很重要的一点就是充分(fēn)发(fā)挥银(yín)行系基金公司的优势，持(chí)续加深固(gù)收“长板”的护城河，据了解，永(yǒng)赢基金的非货及债券方向的管理规模连续6年每年增长超200亿元，目前固收产品线已经布局了颗粒度非常细的不同风险收益产(chǎn)品矩阵。永赢基金内部人士表示，公司对(duì)风险控制的要求极高，绝(jué)不为多博几 个BP的收益而下沉资质、铤而走险，超额主(zhǔ)要靠择时和交易，一个BP一个BP地稳(wěn)扎稳打(dǎ)。

从资产管理向财富管理延伸

除了发展特色化的资产(chǎn)管理能力，对于主业发展较好的公募基金公司而言，由资产管理业务向财富管理(lǐ)业务延伸，打(dǎ)造综合性大型财富管理机构，已成为一(yī)条重要的差(chà)异化发展之(zhī)路。

在海外，这条差异化发展路径已有较为成功的案例。比如，富达投资集团早期是一家以主动管(guǎn)理能(néng)力(lì)见长、追求(qiú)长期业绩的资产管理公司(sī)，后来逐(zhú)步发展成(chéng)为综合型大型财富管理机构(gòu)。相较其他资管机构而言，这类(lèi)机(jī)构更(gèng)贴近客(kè)户，能更大程度提升居民财富管理(lǐ)体验(y公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！àn)。

基金公司 如何向财富管理业(yè)务(wù)延伸？《关于加快推进公(gōng)募基金行(xíng)业高质量发展的意见》也为此提供了一些解(jiě)决方案，比如支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金
管
理(lǐ)公司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投(tóu)资、基金投资顾问(wèn)、养老 金融服务等业务，提升综合财富管 理能力。

4月16日，汇添富(fù)基金发(fā)布公告称，受让(ràng)汇添富(fù)资本管理有限公司持有的汇添富投资(zī)管理有限公司（下称(chēng)“汇添富投资”）全部股权，将汇添富投资从全(quán)资孙公
司变为全资子公 司。一位业内人士表示，此(cǐ)举便是为了响(xiǎng)应监(jiān)管层关(guān)于(yú)发展基金专业子公司的号召。汇添富基金董事长李文曾在接受券商中国记者(zhě)采访时表示，公司将在集(jí)团化(huà)管理、子公司业务(wù)战略、国际(jì)化布局、后(hòu)台运营业务外包等方面积极开展组织创新，推动(dòng)实现特色化发展。

博时基金认为，支持基金公(gōng)司专业化 发展、集团化(huà)运(yùn)营，设立REITs子公司、养(yǎng)老金融服务子公司、投资顾问子公司(sī)等，有助于打造综合性大型财富管理机构。公募REITs市场是一个万亿元级别的市场(chǎng)，符合(hé)经济转型和(hé)基础设施发展趋势(shì)，各方面机制(zhì)正在逐步成熟(shú)完善。此外，对 于养老金、投资(zī)顾问(wèn)等公募基金(jīn)行业的(de)专业细分领域，基金公司也可以通过设立子 公(gōng)司来运营。

张霄岭还表示，国内基金公司也(yě)可以(yǐ)通过从投研(yán)工业(yè)化、科技赋能、个性化服务、直接(jiē)触达客户等方(fāng)向尝试
创新，打(dǎ)破 固有的同(tóng)质化
竞争。当(dāng)前，国内公募基金的获客方式主(zhǔ)要依赖代销(xiāo)渠道，而在美国，机构客户(hù)直(zhí)销占比非常高，这或是国内公募基金(jīn)未来的(de)探索方(fāng)向。在直接触达客户后，公募基金可以满足(zú)个人或机构越来越高 的个性化需求(qiú)，研发定制化、个性化的解决方(fāng)案。

长板加宽短(duǎn)板加长，“大而美”岂能误解

目前，我们可以看到，更多的基金公司(sī)正在试图(tú)立(lì)足自身优势，发力更加(jiā)丰(fēng)富的产品(pǐn)线布(bù)局，向综合化发展。

近年来，以权益投资见长(zhǎng)的景顺长城基金(jīn)提出(chū)了“长板加(jiā)宽，短板加长”的(de)口号，希望在保留股票投(tóu)资(zī)优势(shì)的(de)基础上，成为(wèi)一家平台型公司。继续往前(qián)冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆(lù)续(xù)在主(zhǔ)动权益(yì)领域、ETF业务和国际化业(yè)务上进行相关布(bù)局(jú)。

中(zhōng)国(guó)公(gōng)募行业的发 展虽已历经(jīng)26度春秋，但(dàn)仍然是一个(gè)年轻(qīng)的(de)行业(yè)。站(zhàn)在新的(de)起点上，基金(jīn)公司该如何立足自(zì)身(shēn)优势，力争成为一(yī)家“大而美(měi)”的公司？券商中(zhōng)国(guó)记者(zhě)采访多位业内人士，探讨总结了(le)至(zhì)少需(xū)要的三个比 较重要(yào)因素：

首(shǒu)先，是稳定的(de)治理结构。这一因素(sù)的重要性，基本在头
部基金公司易方达基金身上得到了验证。在业内许多人(rén)士看来，易(yì)方达基金的快速发(fā)展背后(hòu)，是良(liáng)好的治理 结构打下了坚实基(jī)础。人们 一般(bān)认为，分散且均(jūn)衡的(de)股(gǔ)权结构，既可以避免大(dà)股东干预公司日常经 营，又(yòu)可以(yǐ)防止内部人控制，是一种(zhǒng)比较良好的治理(lǐ)结构。易(yì)方达基金自筹建(jiàn)起，就坚持选(xuǎn)择均分股权结(jié)构，其后(hòu)公司股东(dōng)几经变动，也一直保持分(fēn)散且均衡的(de)股权结构。2019年底(dǐ)，易方达基金成功实现了员工股权激励。

“纵观公募(mù)行业，因为管理层‘地震(zhèn)’影响公(gōng)司稳步运行的案例已(yǐ)经有了太多。管理(lǐ)层稳定，公司整体战略(lüè)就会稳定，更能真正做一(yī)些长期(qī)的投资布局。尤其(qí)像ETF这种前期大量烧钱且一段时间可(kě)能(néng)看(kàn)不到成效(xiào)的业务，没有长期稳(wěn)定的战略和魄力(lì)，基金公司是不敢布局的。”华东地区一位公募人(rén)士表示。

其次，是投研体系(xì)的打造。基金公司以投研立身，夯实投研内
功、打造优秀的投研(yán)体系(xì)是每一家 基金公(gōng)司都在持续做(zuò)的事情，但真正比拼(pīn)的是实际的落地(dì)情况
。华南
地区一家大中型基金公司(sī)的总经理曾表示(shì)，资产管理(lǐ)也是(shì)管人的行业，管(guǎn)理机制(zhì)的标准透明化很重要，解决潜在的摩 擦(cā)也很重要，团队建(jiàn)设不能停留在喊口号上。他(tā)上任之初，做的第一件事就是和(hé)公司内部每(měi)一位(wèi)基金经理、研究员沟通，力争建立一套符合公司实际情况的“多点对多(duō)点”科学、高效的团队协(xié)作模式。

最后，是在立足优势(shì)领域之上，全方位提升战(zhàn)略、人
才、产品(pǐn)、渠道、资金、运(yùn)营、系统等能力(lì)水(shuǐ)平(píng)。易方达基金董(dǒng)事长詹余引表示，公募基(jī)金要真正(zhèng)建立和维系(xì)客(kè)户长(zhǎng)期的信任关系，业务销售模式与服务能(néng)力就面临着全(quán)面重塑和自我革新。要实现这些(xiē)转变，行业机构亟需从战
略、组织、机制、人(rén)才、渠道、系统等方(fāng)面加速转型建设，提升能力水平。

需要注意(yì)的是，基金公司在向“大而(ér)美”发展，追求的不是(shì)管理规模(mó)的“大”，而是管理 能力的“强”，是客户体验的“好(hǎo)”。

国(guó)泰基(jī)金认为，随着 中国经济发展由(yóu)高速增长向高质量增长转型，公(gōng)募基金的发展目标也应由高回报向高质量回(huí)报转型。未来(lái)，绝对收益(yì)比(bǐ)相对收(shōu)益更关键，让投资者赚到钱是行业的重(zhòng)要使命(mìng)。行业追求的不是短期涨得多、涨得快，而是在资本市场的(de)跌宕起伏中稳扎(zhā)稳打，实现长期稳健的收益。

永(yǒng)赢基(jī)金的几位高管在一次聚餐时聊起公司(sī)的终极目标——“中国已经有(yǒu)了很多(duō)非常厉害的头部公司了，我们再追求成(chéng)为一家(jiā)大规模的公募(mù)，意义何在(zài)？”讨论过后，永赢基金高管都表示，基金公司(sī)要继续发展，这是务实的，但更(gèng)要思考的是，基金公司 的价值和使(shǐ)命(mìng)是什么？对社会(huì)的贡献是什么？因此(cǐ)，一定要追求高质量发展，为投资者带来更好(hǎo)的财富(fù)获得感，“资管行业(yè)，慢即是快。奋力奔跑的同时，也要自我克制。”

【观察】“小而美”基金公(gōng)司勿需委曲“求全(quán)”

在(zài)国内基金(jīn)行业，存在着一种刻(kè)板(bǎn)印 象——想
要成为头部资管机构，必须要走“大(dà)而全(quán)”路线。似乎要不断补齐业务短板，“门门功课都优秀才是(shì)好学生”。

上述印象作祟，也使得许多基(jī)金(jīn)公司即使在某一领域建立了特色化优势后，也难免陷入“盲目拓宽业务条线，企求成为全 能型公司”的怪
圈。比如，有以(yǐ)主动权益见长(zhǎng)、“小而美”著(zhù)称(chēng)的基金公司，不断大(dà)力拓(tuò)展(zhǎn)固收业(yè)务；也(yě)有(yǒu)已(yǐ)在被动投资领域成(chéng)绩(jì)斐然的基金公司，调(diào)整公司战略，转向发力主动权益；身处头部ETF的某“大厂(chǎng)”，至今(jīn)从未放弃打造综合性、多元化大型资(zī)产管理公司的目标。

实际上，在海外的资管行业中，大量“小而美”的特色(sè)化(huà)机构(gòu)与少数综合(hé)型机构共同繁荣成长，就是行业的(de)生态。

比如，在美国头部共同基金(jīn)中，既有富达投(tóu)资这样的综(zōng)合(hé)型大型财富管理机(jī)构，也有深耕被动投(tóu)资的贝莱德(dé)和先(xiān)锋领航，还有专注于境外投资的资本集团、深耕(gēng)债券投资的太平洋投资管理公司 、扎根养(yǎng)老退休规划的普信集团(tuán)等。在这样的生(shēng)态中，“大而全”和“专而精”都能取得成功
，“长袖善舞”于ETF、主(zhǔ)动权益、资(zī)产配置(zhì)、固定(dìng)收益、货币市场(chǎng)、境外(wài)市场等其中的某一两个(gè)领域，一批基金公司赫然崛起。

波士顿咨询（BCG）将全球资产管(guǎn)理机构分为四(sì)大类，即阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平台以及解(jiě)决方(fāng)案专家。当前，国(guó)内基金管理公司的机构类型、商业模式仍(réng)然较(jiào)为单一，参考国外发展经(jīng)验，未来我国公募基金(jīn)行业大概(gài)率也将按照股东资源
、人(rén)才团队
、资(zī)源投入、专(zhuān)业基础(chǔ)等维度出现分化，最(zuì)终形成(chéng)综合性(xìng)大型财富管理(lǐ)机构与特(tè)色化专业资产(chǎn)管理机构协同发展、良性竞争的(de)行业生态。

基于资产管理和财富管理(lǐ)的深度、广度与复杂度，大量提供资产配置、投资顾(gù)问、养(yǎng)老服务、管理咨询、技术服务、股权投资等差异(yì)化(huà)、特色化服务的基金公司，也(yě)将共生共荣。

责(zé)编
：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！ily: system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px'>

校对：苏焕(huàn)文