橘子百科-橘子都知道 并购重组市场新信号渐显 8月以来活跃度显增 “硬科技”、央国企合并提速
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去年(nián)8月以来，一系列并购重(zhòng)组政策相继出台。但在很长一段时间(jiān)内，并购重组成(chéng)交量并未增加(jiā)。当前并购重(zhòng)组由更侧重 速度的借(jiè)壳(ké)上市转(zhuǎn)向(xiàng)更强调质量的产业并购为主(zhǔ)，由于政策效果显现尚需(xū)时日，并购重组市场活(huó)跃度还不够。
但从8月开始，并购重(zhòng)组市场正在步入“活跃期”。
以并购重组过审(shěn)项目为例，Wind数据显示，今年1—7月过审项目仅有4家，而8月单月即有 4家；以月均过审项目4家计算，速度与2022年 时相(xiāng)近。从定增重组事件来看亦(yì)如此，今(jīn)年前7个(gè)月新增并(bìng)购计划(huà)的上(shàng)市公司共计10家，8月以(yǐ)来则有7家。
值得注意的是，除了市(shì)场活跃(yuè)度提(tí)升，21世(shì)纪经济(jì)报道记者综合采访与(yǔ)调研发(fā)现(xiàn)，当前A股并购重(zhòng)组市场三大特点日渐显现。
一是，“硬科技”企(qǐ)业并购较(jiào)为活 跃。典型 如中航电测收 购成飞集团，普源(yuán)精电发行股份购买(mǎi)耐数电子(zi)股权。
二是，央国企推进专业化整合。比如，中国船舶拟吸收(shōu)合(hé)并中(zhōng)国重工（维权(quán)），昊华科技收购(gòu)中(zhōng)化(huà)蓝天股权。
三是(shì)，多家券(quàn)商通过并购重组强化业务协同。国泰君安证(zhèng)券拟换(huàn)股吸收合并海通证券即为典型 案(àn)例之一。
与此同时，近(jìn)期借(jiè)壳(ké)上市传言再度暗中(zhōng)风起(qǐ)，少数ST或*ST股股价大涨，个别亏损上市(shì)公司官宣收购非上(shàng)市企业，并且收购后主营业务将(jiāng)全盘置换。在部分业内人士看来(lái)，此类现象或涉及变相借 壳上市，在鼓励并购的(de)同时(shí)，需要谨防变相借壳上市(shì)再度风起。
8月以来明显提速
去年8月(yuè)以来，特别是(shì)今(jīn)年4月(yuè)新(xīn)“国九(jiǔ)条”出 台以来(lái)，并购重组(zǔ)暖风劲吹(chuī)。提高重组 估值包容性，支持第三方(fāng)重组(zǔ)的交(jiāo)易双(shuāng)方自主 协商是否(fǒu)约(yuē)定(dìng)业绩(jì)承(chéng)诺，支持上市公司之 间吸收(shōu)合并，出台(tái)定向可(kě)转债重组(zǔ)规则，完(wán)善重组“小额快速”机(jī)制，延长发股(gǔ)类(lèi)重 组财务资(zī)料有效期，建(jiàn)立健(jiàn)全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业并购重组“绿色通 道(dào)”……一(yī)系(xì)列(liè)并购(gòu)重组利好政 策相继出台(tái)。
然而，从并购(gòu)重组市场成(chéng)交量(liàng)来看，较长一段时间(jiān)内却不增反降。
Wind数据显示(shì)，今年1—7月，并购(gòu)重组(zǔ)过(guò)审项目仅有中(zhōng)航电(diàn)测、普源精电、军信股(gǔ)份、昊(hào)华科技4个，月均0.57个，去年下半年(nián)则为月均2个。而在(zài)并购(gòu)重组(zǔ)高峰(fēng)期(qī)的2015年，过审项目多达316个(gè)，月均26个，此后整体逐年递减。
不过，今年8月以来，并购重(zhòng)组市(shì)场逐渐回暖，成交 量、新增(zēng)并购(gòu)预案数量均明显增加。
从并购重组过审项目来(lái)看，8月单(dān)月过审项(xiàng)目数量与年(nián)内前7个 月过审项目总数(shù)量相同(tóng)。8月份，沪深交易所(suǒ)四大板块各有一个项目过审，月均(jūn)过审项目达到4个，超越去年(nián)月均 2个的并购重组过审项目速度，与2022年时水平 相近。
从更新并购重组审核进程的上市公司家数(shù)来看，今(jīn)年1—7月(yuè)共有18家，其中9家为撤回或审核不通过，仍在正常推进中的仅有9家。8月以来则 明显提(tí)速，8月1日—9月11日，14家上市公司更(gèng)新(xīn)并购重组进程(chéng)，11家处于正常推(tuī)进阶段。其中，华亚智能、中文传媒、中航电测、军信股份4家企业已获证(zhèng)监(jiān)会注册。
尽管(guǎn)当(dāng)前并购重组活跃度(dù)明显 提升，但与昔日的并(bìng)购重组高峰 期相比，仍然(rán)存在较大差距。记者根据Wind数据梳理发现，2015年(nián)—2018年(nián)，月均并购重 组过(guò)审项(xiàng)目在(zài)10个以上；2020年降至月均6个，开启相对低速阶段 ；2021年、2022年约为(wèi)月均4个(gè)，去年降至月(yuè)均2个(gè)。
在受访人士看来，当前并购重组数量不及(jí)往年 无需过度担心，这是(shì)产业并购转型与估值泡沫破碎之下的正常现象。
一方(fāng)面，并购重组数量相对(duì)有限与当前并购重组正在向产业并购为主(zhǔ)转(zhuǎn)型有关，产业并购需要较 长周期，效果显现需要时间。
另一方(fāng)面(miàn)，并购重组成(chéng)交量偏低与此前IPO估(gū)值泡沫与早期(qī)VC/PE投资泡沫(mò)高密切相关，目 前(qián)处于泡沫破裂(liè)的(de)阵痛期。后续待泡沫破灭后(hòu)，IPO定价趋于合理，并购重组(zǔ)交易量有(yǒu)望逐步提升。
三大特点显(xiǎn)现
随着并购重组市场的日渐回暖，并购重 组新特点也日渐显现。21世纪经济报道记者(zhě)综合采访与调研(yán)发现，其中三大特点(diǎn)尤为显著。
一(yī)是(shì)“硬科技”企业并购较为活跃。中航电测收购成飞(fēi)集团即为典型(xíng)案例之一。7月(yuè)11日，这一并购重组获深交(jiāo)所审核通(tōng)过(guò)。
中航(háng)电测于2010年在创业板上市，是国 内(nèi)提(tí)供军民(mín)两用(yòng)智能测控产(chǎn)品及系统解决(jué)方案的骨干企业(yè)。创建于1958年的成飞集团，则被视为航空工业(yè)集团 旗下最后一(yī)块尚未上市(shì)的(de)明(míng)星资产，是我国航空武器装备(bèi)研制生产和出口主要基地(dì)、民机零(líng)部件(jiàn)重要 制造商，国 家重点优势企业。
在业内人士看(kàn)来，二者合并后，有助于提升其在航空装(zhuāng)备领域的(de)竞争力，推动技术创新和产业升级。
普源精电发(fā)行股份购买耐数电子股权与之相似(shì)，同(tóng)样被(bèi)视为“硬(yìng)科技”企业之间联手的(de)典(diǎn)型案例，合并(bìng)后有助于强化技术壁垒、提高系统集成能力。
实(shí)际(jì)上，科技企业尤其是“硬科技”企业并购重组，恰为政策鼓励的重(zhòng)点所在。“科创板(bǎn)八条”明确，支持科(kē)创板(bǎn)上市公司开展产业链(liàn)上下(xià)游的并购整合，提升产业协同效(xiào)应；适当提高科创板上(shàng)市公司并购重组估值(zhí)包容性，支持科创板上市公司着(zhe)眼于增强持 续经营能(néng)力，收购(gòu)优质未盈利“硬科技”企业。
二是央国企推进专业化整合，产业协同效应进一步提升。典型案例如中国船舶(bó)、中国重工的强强联合。9月2日晚 间，二(èr)者同(tóng)时公(gōng)告称(chēng)，中国船舶拟通过向中国(guó)重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国(guó)重工。
经过多年深耕，中国船舶(bó)、中国重工均形成了涵盖 船舶(bó)制造、船舶维修(xiū)、机电设(shè)备等船舶总装全产业链生(shēng)产制造体系，面向海洋安全、深海科(kē)学研(yán)究与资源开发等战略任务需要，持续推出全球领(lǐng)先的军(jūn)民用产品。
这意味着，二者在船(chuán)舶(bó)总装领域业务重(zhòng)合度(dù)较高，构成同业竞争。在业(yè)内人士看来(lái)，二者合并后，同业竞争得以规范，协(xié)同效应进一步加强(qiáng)，上市公司经(jīng)营质(zhì)量有望提升。
与中国船舶、中国重工合(hé)并相似，昊华科技收购中化蓝并购重组市场新信号渐显 8月以来活跃度显增 “硬科技”、央国企合并提速天股权、
三是多家券商通过并购重组强化业务协同、提升市场竞争力。
2023年10月底中央金融工作会议提出打造一 流投(tóu)资银行；2023年11月初，证监会发声(shēng)支持头部券商通过(guò)并购重组等方式做优做强，券商并购重组即掀起一波热议。今年4月12日发布的新“国九(jiǔ)条(tiáo)”更是将“一流投(tóu)资银行和投资机构建设取得明显进展”列为2035年资本市场目标(biāo)之一，明确到2035年形成2至3家具备国际(jì)竞争力(lì)与(yǔ)市(shì)场引领力(lì)的投资银行和投资(zī)机构。
政策利好之(zhī)下，券 商并 购重(zhòng)组步伐有(yǒu)所加快。近月来，国联证券拟(nǐ)收购民生证券控(kòng)股权、国信证券拟收(shōu)购(gòu)万和证券控(kòng)股权 、国(guó)泰君安证券拟换股(gǔ)吸收合并海通证券纷纷迎来新进展。
其中，国泰君安合(hé)并海通证券影响最为显著 。其(qí)是(shì)中(zhōng)国资本市(shì)场史上最大规模的A+H公司合并(bìng)，也是首个头部券商之间的强(qiáng)强(qiáng)联手(shǒu)。合并后(hòu)，二者 合计总资产将高达1.62万亿元，反超“券业一哥”中信证券（1.50万亿元(yuán)）1244.63亿元，将成 券商新(xīn)“航母”，这与打造(zào)一(yī)流投资银行的新“国(guó)九条”目标高度契合。
警惕变相借壳上市抬头
并 购重组市场积极信号显现的同时，潜在风险同样值得警惕。
借壳上市是当前(qián)监管严(yán)打之处。今年2月召开(kāi)的证监会(huì)支持上市(shì)公司(sī)并购重组座谈会上，证监会表(biǎo)示(shì)打击“壳公司”炒(chǎo)作乱象，这是监管首次明确表(biǎo)态打击(jī)借壳(ké)上市。随后，证监(jiān)会多次发声从严监管借壳(ké)上(shàng)市，坚决打击炒壳行为，市场炒(chǎo)壳乱象明显减少。4月12日 新“国九条”再提加大(dà)对借壳上市的监管力度，精准打击各类违(wéi)规保壳行为后，炒壳(ké)现象(xiàng)再(zài)减，ST股(gǔ)股(gǔ)价一度大跌(diē)。
不过(guò)，近月来，ST股股价 有所提升(shēng)；以长江存储为例的借 壳上市“小作文”再次流传，普通投 资者 难 辨真伪(wěi)。
与此同时，少数亏损上市公司官宣收购 非上市企(qǐ)业，并且计划并购标的中不乏(fá)IPO撤否企(qǐ)业。
更为(wèi)重(zhòng)要的是，从个别上市公司并购案例来看，企业收购一旦(dàn)完成，上(shàng)市公司将完成主(zhǔ)营业(yè)务的全盘置(zhì)换。双成药业收 购(gòu)奥拉股份即为典型案例。
在受访人士 看来，上市公司如若通过并购重组完成主营业务全 盘置换，即使不 构成现行法律规定下名义上(shàng)的借壳上市，也(yě)会产生同借壳上市类似的实际效果，存在变相借壳上市嫌疑。
针对潜在变相借壳上市(shì)隐患，清华大学国家金融研究院院(yuàn)长田轩建议从三方面进行改善，包(bāo)括优化界定借壳上(shàng)市的涵义，将主(zhǔ)营业(yè)务全盘置换等类 似(shì)行为纳入(rù)法(fǎ)律(lǜ)法规及监管框架；加强并(bìng)购重组事前(qián)审查，尤(yóu)其重点关注亏(kuī)损公司收购IPO撤否企业案例(lì)，加强合规性(xìng)审查及信息(xī)披露要(yào)求；密切关注利用并购重组、借壳上市(shì)信息进行市场炒作的行为，经调 查核(hé)实(shí)，从严惩处。
（作者：崔文静 编辑：张铭心）
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是吗
真的吗
哇，还是漂亮呢，如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵，可以好好意淫了