光大证券：市场底部，静待转机

　　本周A 股市场表现不佳

　　本周A 股市场表现不佳，上证(zhèng)指数小(xiǎo)幅收跌。本周A 股市场表现不佳，主要宽基(jī)指数均收跌，创业板(bǎn)指跌幅相对较小，而上证50、上证(zhèng)指数则(zé)跌幅相对靠前。从市(shì)场风格来看，本(běn)周主要风格指(zhǐ)数均收跌，中盘成长跌幅相对较小，而中盘(pán)价值、小盘成长跌幅(fú)靠前(qián)。分行业来(lái)看，申万一级(jí)行业大多收(shōu)跌，仅(jǐn)通信收(shōu)涨，而食品
饮料、石油 石化、社会服(fú)务、交通(tōng)运输、公用事业等行业则表现不
佳。

　　如何看待近(jìn)期A 股和港股市(shì)场表(biǎo)现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港股的市(shì)场表现强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生指(zhǐ)数上涨4.3%，同期上证指数下跌5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表现(xiàn)强于A 股，具体来(lái光大证券：市场底部，静待转机)看(kàn)，8 月7 日 至(zhì)9 月13 日，恒生(shēng)指数、恒生科技分别上涨4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板指(zhǐ)均下跌5.7%。近期港股(gǔ)与A 股市场表现分(fēn)化的原因主要包括：1）港股中报业绩(jì)略(lüè)强于(yú)A 股；2）近期市场对美(měi)联储(chǔ)降息预期升(shēng)温，港股市场作为离岸市场更加受益；3）港股市场前(qián)期调整更(gèng)加充分(fēn)，其股息率相对较高，而估(gū)值相对较低；4）南(nán)向资金持续(xù)流入港股市场。

　　历史来看，A 股和港股多次出现市场走势分化(huà)的情况，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股市场表现分化的持续时间通常较短。从历史来(lái)看，2016 年以来，A 股(gǔ)和港股多次出现市场
走势分(fēn)化的情
况。除(chú)2021 年外(wài)，A 股和港股市场走势分化的持续时(shí)间通常不超过3 个月。而2021/04-2021/12 港股和A 股市(shì)场走势(shì)出现分化的原因在(zài)于(yú)当时内外部因素叠加导致港股市场显著调整，主要包括国内对互联网平台监管政策趋严、美(měi)国证(zhèng)券交易委(wěi)员会通过《外国公(gōng)司问责法案》最终修正案加剧中概股退市风险等因(yīn)素。

　　向后看，短期内港股市场韧性或仍强于A 股，但港股和A 股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。当前市场对美联(lián)储降(jiàng)息预期升温，美(měi)债收益率或将进入下行(xíng)通(tōng)道，海外流动性有望边际改善，短期内港股市场韧性(xìng)或仍强于A 股。但从历史来看，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股市场表(biǎo)现分化的持续时间通常(cháng)较短，未来港股和A 股市(shì)场显著回升或仍需等待基本面和政策信(xìn)号。

　　市场底(dǐ)部，静待转机

　　短期关注政策与(yǔ)经济数据共振的机会(huì)。历史来看，市场(chǎng)缩量下跌之后通常会(huì)迎来转(zhuǎn)机。短期内，可以关注政(zhèng)策与经济数(shù)据共振 的(de)机会。当前(qián)市场对未来政(zhèng)策力度与经(jīng)济(jì)数据情况(kuàng)仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提(tí)效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A 股(gǔ)有(yǒu)望(wàng)出(chū)现(xiàn)反弹。不(bù)过(guò)，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。

　　配置(zhì)方向上，可以防御风格行(xíng)业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通(tōng)过对市场风格及交易信号筛选出的行(xíng)业进(jìn)行打分(fēn)，防御(yù)板块中，9 月建议重(zhòng)点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家
电等行业，可持续关注交易拥挤(jǐ)度情况(kuàng)，择(zé)机进(jìn)行配置。主题成长及独立景(jǐng)气风格(gé)板块中，9 月建议重点关注工
业金属（铜）、半导(dǎo)体、消费(fèi)电子、军工电子、航空装备、医(yī)疗器械。

　　风(fēng)险分析：1、历史规律失效；2、A 股(gǔ)及(jí)港股中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致(zhì)结(jié)果存在误差；3、美联储降息进度不及预期；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。

责任编辑(jí)：何俊熹

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